东吴证券股份有限公司张良卫 , 李博韦近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《2025 半年度业绩预告点评：业绩超预期，产业需求与技术路线共振》，给予中际旭创买入评级。

中际旭创 ( 300308 )

投资要点

事件：公司发布业绩预告，预计 2025H1 实现归母净利润 36.0-44.0 亿元，同比 +52.6% 至 86.6%，对应 2025Q2 实现归母净利润 20.2~28.2 亿元，中值 24.2 亿，对应同比 +80.4%，环比 +54.4%。公司业绩大超市场预期。

AI 算力需求持续高增，多卡互连驱动光模块需求爆发。2025 年一二线云厂商资本支出保持强劲态势，企业及主权实体对 AI 算力的需求同样显现。在技术层面，GPU 和 ASIC 的单卡迭代的同时，多卡互连的带宽优化成为关键瓶颈解决路径，直接推动带宽需求提升。我们预计 2025 年数据中心光模块需求将进一步爆发。

Blackwell 驱动新一轮增长，1.6T 光模块有望加速渗透。英伟达 Blackwell 系列 GPU 和相关技术来自一二线云厂、主权与企业 AI 的需求有望继续增长，同时 1.6T 光模块等开始参与配套出货，有望实现基数和渗透率的双击。中际旭创在 1.6T 光模块领域布局领先，出货有望持续加速。

云厂自研 ASIC 出货高增，算力链价值占比有望提升。一线云厂自研 ASIC 出货有望快速增长，ASIC 相比 GPU 单卡性能略差但性价比更高，" 单位美元 " 能够买的，需要买的算力卡及配套增加，云厂资本开支投向或在产业链再分配，产业链相关硬件需求增速有望高于云厂资本开支增速。

公司有望深度受益于 2025 年 800G、1.6T 需求高景气 + 硅光加速渗透。公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势，进而深度受益于 800G、1.6T 及硅光的产业需求趋势。展望 2025H2 及后续，我们认为在云厂商持续迭代网络架构的趋势下，公司凭借在硅光技术、供应链垂直整合及客户服务方面的综合优势，有望在 800G 和 1.6T 的产业趋势中深度受益。

盈利预测与投资评级：考虑到海外算力需求持续增长，网络架构及公司公司产品继续升级，我们将公司 2025/2026/2027 年预期归母净利润由 82.4/97.0/114.5 亿元上调至 90.7/129.7/166.8 亿元，2025 年 7 月 16 日收盘价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 21/15/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：算力需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 157.22。

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