东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《2025 中报业绩预告点评：25Q2 业绩高速增长，薄膜沉积 & 先进封装设备进入收获期》，给予拓荆科技买入评级。

拓荆科技 ( 688072 )

投资要点

2025Q2 业绩高增，新产品开始贡献正向业绩：2025Q2 单季营业收入预计为 12.1-12.6 亿元，同比 +52% 至 58%，环比 +70.7% 至 77.7%。期间归母净利润预计为 2.4-2.5 亿元，同比 +101% 至 108%；扣非归母净利润预计为 2.15-2.24 亿元，同比 +235% 至 249%，环比扭亏为盈；主要系公司新产品已完成验证，综合毛利率大幅改善且得益于规模效应，公司期间费用率同比下降。

存货 & 合同负债持续高增，现金流持续优化：截至 2025Q1 末，公司合同负债为 37.5 亿元，同比 +170.7%；存货为 78.1 亿元，同比 +39.2%。2025Q2 经营活动净现金流预计为 14.8-15.8 亿元，得益于销售回款加速，现金流状态持续优化。

PECVD 领域持续扩张，平台化产品陆续放量：（1）PECVD：已实现全系列 PECVD 介质薄膜材料的覆盖，通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用。截至 2024 年末，基于新平台（PF-300T Plus 和 PF-300M）及新型反应腔（pX 和 Supra-D）相关工艺产品已累计出货超 220 腔，量产规模不断增加。（2）ALD：是国产 ALD 工艺覆盖度第一的厂商，首台 PE-ALD SiN 工艺设备通过客户验证，实现了产业化应用；公司 Thermal-ALD 设备持续获得订单并实现交付。公司 2025Q2 确收金额已超 2024 年全年。（3）先进封装设备：公司在国内键合领域设备装机量和键合相关工艺覆盖率均位居第一（HBM 应用），其中晶圆对晶圆键合产品 Dione300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品 Propus 均实现产业化；公司自主研发了键合套准精度量测产品，其中 Crux300 已获得客户订单。公司先进封装设备 2024 年实现营收 9567 万元，同比 +48.8%。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.0/15.5/22.1 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 46/30/21 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券葛星甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.64%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 44.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 201.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。