东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对晶盛机电进行研究并发布了研究报告《年产 60 万片 8 寸衬底拉晶基地奠基，碳化硅衬底加速放量》，给予晶盛机电买入评级。

晶盛机电 ( 300316 )

投资要点

事件：7 月 20 日，晶盛机电子公司宁夏创盛年产 60 万片 8 英寸碳化硅衬底片配套晶体项目开工仪式圆满举行，此次开工的项目，是继浙江基地和马来西亚槟城 30 万片产能基地之后又一重要落子。

晶盛机电深度布局国内外衬底产能，规模效应提升公司竞争力：（1）国内 90 万片拉晶产能：公司现有拉晶产能 30 万片，其中 25 万片为 6 寸衬底，5 万片为 8 寸衬底。此次新建的 60 万片 8 寸产能落地后，公司合计产能将达 90 万片，其中 65 万片为 8 寸产能，有望凭借规模效应充分受益于 8 寸碳化硅衬底产业化。（2）海外 24 万片切磨抛产能：7 月 4 日晶盛机电子公司浙江晶瑞 SuperSiC 马来西亚新制造工厂在槟城州成功举办奠基仪式，该项目总占地面积 4 万平方米，计划于今年正式动工，一期项目建成后 8 英寸碳化硅衬底预计可实现 24 万片 / 年的高效产能。

8 寸 SiC 能够显著降本，公司有望充分受益于下游客户加速转型 8 寸：SiC 衬底向 8 寸转型趋势明显，国产厂商进展顺利、格局向好。相比 6 寸，8 寸 SiC 衬底可将单芯片成本降低 35%，有效芯片数量增加 1.8~1.9 倍，边缘浪费减少 20%~30%，因此各厂商都在向 8 寸转型。目前国内掌握 8 寸 SiC 衬底量产技术的厂家仅有天岳先进、烁科晶体、天科合达、晶盛机电四家，许多原本具备 6 寸生产能力的厂商已逐步掉队；此次晶盛机电产能规划后，8 寸产能全国最多，有望充分受益于 8 寸碳化硅器件加速产业化。

材料 & 设备双线布局，完成碳化硅材料处理全链条布局：（1）碳化硅外延设备：开发了 6-8 寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12 寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备；（2）碳化硅离子注入设备：处于样机调试阶段，可实现晶格损伤实时修复与掺杂剂高效激活；（3）碳化硅氧化炉 / 激活炉、光学量检测设备：已实现批量出货。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅材料和半导体设备的放量。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为 20/22/27 亿元，对应股价 PE 为 17/16/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：碳化硅渗透率不及预期，技术研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券有限责任公司韦松岭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 38.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 74.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.44。

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