Block 公司是首批将比特币交易纳入业务的上市金融科技公司之一，但有外国分析师认为，随着美国政府开始批准加密货币相关立法，该公司的加密货币业务并未产生任何实质性利润。因意外入选标普 500 指数，其股价大幅上涨，但这使得持有 Block 的价值变得有限。

作者：StoneFox Capital

有限的加密货币催化剂

几年前，Block 的股价会因比特币交易收入而大幅波动。仅在 2025 年第一季度，这家金融科技公司就实现了 23 亿美元的比特币交易收入，但同时也产生了几乎相当的 22.4 亿美元交易成本。

来源：Block

Block 自 2018 年起就提供比特币交易服务，但始终停留在主要加密货币的简单交易层面。而 Coinbase 已发展成为一个完整的平台，提供多种加密货币交易以及稳定币服务，市值超过 1000 亿美元，是 Block 的两倍多。

特朗普总统刚刚批准了《天才法案》，旨在监管稳定币。目前该市场由 Coinbase 等少数几家公司主导，Block 则完全缺席。

具有讽刺意味的是，联合创始人杰克 · 多尔西曾是比特币的早期支持者之一。按照当前 11.8 万美元的价格计算，Block 持有 8584 枚比特币，价值超过 10 亿美元，而其成本基础仅为 2.61 亿美元。

不幸的是，Block 一直局限于曾经具有创新性的 Cash App，并进军 " 先买后付 "（BNPL）服务领域。但这两项业务都无法再提供加密货币带来的增长动力。

该公司计划在今年下半年开始在 Square 平台推出比特币支付功能，到 2026 年大多数卖家都将具备使用资格。此外，公司正通过 Proto 项目开发比特币挖矿芯片和系统，并计划在下半年推出相关业务，但这家金融科技公司在加密货币交易这一固有机会之外的进展并不显著。

2025 年第一季度，Block 的毛利润仅增长 9%，达到 22.9 亿美元。需要再次说明的是，由于该金融科技公司存在大量交易成本，其毛利润更像是一个净收入数字。

无论如何，由于比特币相关收入过高，且这些收入因转嫁成本而没有带来任何利润收益，因此不能根据总收入来评估该股的价值。Block 面临的问题是，Square 和 Cash App 在最初都是创新性的金融科技产品，但如今公司除了对产品进行微调外，再无其他创新。

2025 年第一季度的股东信着重强调了产品创新，提到 Square 有多达 100 项产品改进，但这些技术平台的新功能并未推动增长。最受关注的产品似乎是 Cash App 的 " 先买后付 " 功能，这是一项针对 Cash App 内小额借贷的产品。

意外入选标普 500

周五收盘后，有消息称 Block 将在 7 月 23 日开盘前被纳入标普 500 指数。此前，赫斯公司被雪佛龙公司收购并从该指数中移除，而 Block 将由此进入这个牵动数万亿美元资金的重要指数。

受这一意外消息影响，该股在盘后交易中飙升 8.5%。Block 的市值仅为 450 亿美元，而备受关注的金融科技公司 Robinhood 即将进入标普 500 指数时，其市值已飙升至 1000 亿美元。《巴伦周刊》甚至曾预测过下一批可能被纳入该指数的 4 只股票，其中并未包括 Block。

来源：Seeking Alpha

Block 的股价对应的 2026 年每股收益（EPS）预期市盈率约为 19 倍。目前该股的股价对应的全年毛利润预期（约 100 亿美元）市盈率约为 4.5 倍。

入选标普 500 指数可能会使该股股价上涨 10% 左右，从而使远期市盈率升至 21 倍。对于一家毛利润增长目标为 9% 的公司来说，这样的股价大致处于合理水平。

总结

对投资者而言，关键结论是：在周一开盘后，因意外入选标普 500 指数而出现股价上涨后，Block 已没有足够的增长催化剂值得投资者追涨。该公司错失了加密货币热潮，且当前项目似乎也难以推动增长。

$Block, Inc. ( XYZ ) $