本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

来源 | 时代商业研究院

作者 | 陈佳鑫

编辑 | 韩迅

光伏产业已成为反内卷的前沿阵地。

近日，《人民日报》在其文章《在破除 " 内卷式 " 竞争中实现高质量发展》的开头便提及了光伏行业的内卷情况。文中还提到，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产 30%。

自 2024 年下半年以来，光伏玻璃价格快速下行并跌破行业盈亏线，但因光伏玻璃窑炉需 24 小时连续运行，关停后重启成本高等因素，企业宁可亏损也要继续生产，成为光伏产业内 " 减产难 " 的典型。

作为光伏玻璃龙头，业绩预告显示，福莱特（601865.SH）预计今年上半年实现归母净利润 2.3 亿～2.8 亿元，同比减少 81.32%～84.66%，但仍维持盈利。福莱特的收入规模及盈利水平在行业内处于头部水平，受光伏玻璃减产潮带动，有望率先迎来业绩回暖。

计划集体减产 30%

2020 年 1 月光伏玻璃被纳入产能置换管理后，产能扩张受限，但同期光伏装机需求激增，导致光伏玻璃出现严重供应缺口，价格飙涨。

2021 年修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确新上光伏玻璃项目不再制定产能置换方案，直接解除产能扩张限制，光伏玻璃产能急速增长。据大宗商品市场平台卓创资讯统计，光伏玻璃产能从 2020 年的 2.95 万吨 / 日增长至 2023 年的 9.95 万吨 / 日，随后进一步扩充至 2024 年 6 月的 11.47 万吨 / 日。

InfoLink 数据显示，2021 年初光伏玻璃价格经历了一轮快速下跌，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜价格从 35 元 / 平方米下跌至 18 元 / 平方米，随后价格企稳；2024 年 6 月以来，随着下游需求放缓，光伏玻璃价格再度快速下跌，从 18.5 元 / 平方米下跌至 2025 年 7 月中的 10.5 元 / 平方米，当前价格已低于多数企业的盈亏成本线，减产势在必行。

据卓创资讯数据，截至 2025 年 6 月末，国内光伏玻璃在产产能 9.8 万吨 / 日，同比减少 14%，但该减产幅度仍难以阻止价格下跌。

光伏玻璃行业减产难存在一些客观原因。光伏玻璃窑炉需 24 小时连续运行，一旦停工冷修，重启成本高昂，且耗时 3～6 个月，导致企业宁可亏损生产也不愿承担冷修损失。

光伏玻璃进一步减产十分需要在监管推动下行业形成有效共识。6 月末，《人民日报》发文称，面对市场供需失衡，国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产 30%。

在这一呼吁减产的大背景下，7 月以来光伏玻璃价格跌幅较小，但东方证券研报显示，当前光伏玻璃减产节奏仍较为缓慢。福莱特也向时代商业研究院表示，自身并未参与上述减产计划，公司有自己的减产计划，但目前尚未确定。

尽管减产的前景仍不明朗，但目前减产已形成初步趋势，且呼声越来越大，光伏玻璃价格向下空间有限。

海外产能拯救利润

2024 年下半年，随着光伏玻璃价格快速下行，福莱特陷入亏损。同花顺 iFinD 数据显示，2024 年第三季度、第四季度，福莱特归母净利润分别为 -2.03 亿元、-2.89 亿元；2025 年第一季度，福莱特扭亏为盈，归母净利润为 1.06 亿元；业绩预告显示，今年上半年福莱特实现归母净利润 2.3 亿～2.8 亿元。

福莱特向时代商业研究院表示，上半年业绩扭亏为盈主要与抢装潮带来的光伏玻璃价格回暖有关。

从毛利率来看，福莱特的盈利水平在同行中处于较高水平。如图表 1 所示，对比多家同行的光伏玻璃业务，福莱特无论是收入规模还是毛利率水平均处于头部。

福莱特的高毛利率一定程度上也与海外业务有关。年报显示，2024 年，福莱特外销收入为 44.05 亿元，占总收入的比重为 23.58%，外销毛利率为 23.39%，远高于内销毛利率（13.06%）。

2024 年，福莱特海外子公司 " 越南福莱特 " 实现营收 19.72 亿元，净利润 3.74 亿元，盈利水平较高。

此外，福莱特的产能利用率也保持较高水平。2024 年，福莱特光伏玻璃的产量为 12.87 亿平方米，产能利用率为 91.47%。福莱特表示，目前越南的生产基地处于满产的状态。

后续，福莱特计划在印尼投资年产 100 万吨新能源装备用高透面板制造项目，进一步扩充海外产能。福莱特表示，上述项目处于前期建设阶段，预计建设周期会比较长。

风险提示：利息费用偏高

高额的利息费用也是福莱特盈利承压的重要原因。2024 年，福莱特财务费用为 4.07 亿元，其中利息费用为 5.7 亿元，利息收入为 1.26 亿元。作为对比，同期其利润总额为 11.29 亿元，利息费用已明显侵蚀了利润。

福莱特的利息费用主要源于大额的长期借款，截至 2025 年第一季度末，福莱特的短期借款为 9.58 亿元，长期借款则高达 74.48 亿元，另外还有 22.51 亿元的一年内到期的非流动负债，有息负债合计超百亿元。

随着产能扩充，2021 年以来福莱特长期借款快速增长，从 2021 年末的 19.68 亿元增长至 2025 年第一季度末的 74.48 亿元。时代商业研究院询问后续有无降低长期借款的计划时，福莱特表示后续长期借款规模预计维持稳定。

年报显示，2024 年，福莱特的借款年利率为 2.49%～6.91%。预计后续福莱特的利息费用仍将维持在较高水平。

总结：抗风险能力强，静待业绩回暖

光伏玻璃减产前景仍不明朗，价格回暖信号仍未确立，但在行业整体亏损及减产呼声加大的背景下，价格底部信号明显，静待低效产能出清及需求回暖。

作为光伏玻璃龙头企业，福莱特在收入规模及盈利水平上均处于行业领先水平，且凭借不断扩大海外产能，盈利水平有望更上一层楼。

有息负债规模虽然较大，但货币资金充足，短期偿债风险不大，预计能顺利度过行业低谷期，在后续回暖潮中抢得先机。

（字数：2036）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。