当广州轻工集团的起诉状送达宁波汉意手中时，良品铺子的股权争夺战终于从暗战变成了明枪。

5 月刚和广州国资牵线，7 月就转身投入武汉国资怀抱，良品铺子控股股东宁波汉意被指 " 一女二嫁 "，且所持 7976.39 万股良品铺子股份被冻结（约占公司总股本 19.89%）。

而创始人杨红春看似 " 留任高管 "，实则早已失去对公司的绝对掌控。

这家从武汉街头 30 平米小店成长起来的 " 高端零食第一股 "，正陷入一场荒诞的控制权迷局——谁的良品铺子？

" 一女二嫁 "

左手牵广州，右手嫁武汉

纠纷的源头还要追溯到两个月前的关键协议。

2023 年 5 月，宁波汉意为解决债务危机，与广州轻工签署《协议书》，约定广州轻工获得独家尽调权及股份优先购买权，拟受让部分股份，进而成为良品铺子的新主人，有效期至 2023 年 5 月 28 日。这份协议还特意获得了创始人杨红春、杨银芬等实际控制人的签字确认。

但两个月后，看似板上钉钉的事情迎来了反转。

宁波汉意与广州轻工的谈判虽然持续到了 7 月，但正式股份转让协议始终未签。就在此时，宁波汉意已悄然转投到武汉国资怀抱，上演了一场 " 闪电联姻 "。

7 月 17 日，良品铺子连夜公告：宣布引入武汉国资——武汉金融控股（集团）有限公司旗下武汉长江国际贸易集团有限公司（下称 " 长江国贸 "）作为战略投资者并成为公司未来新的控股股东。宁波汉意以 12.42 元 / 股的价格，向武汉长江国贸转让 21% 股份，总价 10.46 亿元；同时向武汉网谷 创投 转让 5.1% 股份，套现 2.54 亿元。

两笔交易完成后，武汉国资将合计持有 26.1% 股份，良品铺子实际控制人将变更为武汉市政府国资委。

戏剧性的是，宁波汉意向武汉国资转让的价格，和当初与广州轻工约定的 "12.42 元 / 股或前 N 个交易日均价 ×1.05（孰低）" 几乎一致。这意味着，宁波汉意不是因为价格 " 悔婚 "，而是在两家国资之间重新做了选择。

此外，据相关方表示，创始人杨红春并未 " 离场 "，将留任高管并保留重要股东身份。

良品铺子的这波操作，让广州轻工集团彻底怒了。

7 月 14 日，广州轻工一纸诉状将宁波汉意告到广州中院，申请冻结宁波汉意的股份，理由是 " 恶意违约 "。有律师分析称，股权变更时若涉重大诉讼且股权被冻结，冻结期间无法办理工商变更， 股权转让 自然停滞。实际控制人变更若因此受阻且时限不定，短期内可能拖累上市公司股价。

由此可见，武汉国资想顺利接盘，恐怕没那么容易。

为何舍粤投鄂？

地域资源比钱更重要

明明是同样的价格，为何宁波汉意非要舍近求远，从广州国资转向武汉国资？

答案或许藏在 " 产业协同 " 这四个字里。

广州轻工虽是老牌国资，旗下有立白、广氏等品牌，但主业聚焦日用化工和贸易，和零食行业的关联度不高。而武汉长江国贸是武汉金控旗下的大型贸易平台，注册资本 80 亿元，核心业务包括供应链服务、 仓储物流 ——这些恰好是良品铺子当下最缺的。

良品铺子公告里说得直白：引入长江国贸是为了打造 " 一品一链一园 " 生态，从 " 品质零食 " 转向 " 品质食品 "。翻译过来就是，武汉国资能帮它搞定供应链和渠道，这比单纯的资金注入更吸引人。

往更深了看，或许是 " 地头蛇 " 的优势。

良品铺子总部在武汉，2500 多家门店里湖北占比超 30%。武汉国资入主后，无论是政府资源协调还是本地市场深耕，都比广州国资更有先天优势。一位接近交易的人士透露：" 武汉方面承诺帮忙对接华中地区的商超渠道，这是广州轻工给不了的。"

当然，债务压力也可能让宁波汉意选择 " 快刀斩乱麻 "。广州轻工的尽调流程冗长，而武汉国资从接触到签约仅用了一个月——对急需资金偿债的宁波汉意来说，时间就是金钱。

创始人 " 留任困局 "

身在其位难掌其权

在这场国资混战中，创始人杨红春的角色耐人寻味。

虽然公告明确杨红春 " 留任高管并保留重要股东身份 "，但股权结构图不会说谎。

宁波汉意和良品投资合计持有的 38.22% 股份，正通过转让不断稀释；今日资本徐新团队已套现超 15 亿元，持股从 33.75% 降至 9.17%。而杨红春个人手里的股份，早已不足以撼动武汉国资的控制权。

这种 " 留任但不控股 " 的局面，更像是一场妥协。

对武汉国资来说，杨红春是良品铺子的 " 活招牌 "。从 2006 年开第一家店到 2020 年敲钟上市，他一手把 " 高端零食 " 的标签打出去，留任有助于稳定团队和渠道。而对杨红春而言，失去控股权但能保住职业经理人位置，至少能避免企业彻底偏离自己的经营思路。

但现实很骨感。新董事会改组方案显示，7 名非独董中长江国贸提名 4 名，3 名独董中提名 2 名，原股东只剩 1 个非独董和 1 个独董席位。这意味着，从战略决策到日常经营，武汉国资都将拥有绝对话语权。杨红春虽然留任，却处处受制约。

340 亿跌剩 54 亿

身零食巨头为何急寻 " 靠山 "？

良品铺子的控制权之争，本质上是 " 穷则思变 " 的无奈。

2020 年上市时，它头顶 " 高端零食第一股 " 光环，市值一度冲到 340 亿元。但如今，股价只剩 13.48 元，市值 54.05 亿元，蒸发超 84%。

业绩更是惨不忍睹。2024 年净亏损 4610 万元，2025 年上半年预计亏损 7500 万至 1.05 亿元，扣非净利润亏损超 1 亿元。

压垮它的，是零食行业的 " 价格血战 "。

以 " 零食很忙 " 和 " 赵一鸣 " 为代表的折扣零食店，用 " 低价走量 " 模式疯狂扩张。二者合并成的 " 鸣鸣很忙 "，2024 年 GMV 达 555 亿元，门店 1.44 万家，是良品铺子的 5.7 倍。更讽刺的是，良品铺子曾持有赵一鸣 3% 股权，却在合并前 22 天匆匆卖掉，错失了翻盘机会。

为了应对冲击，良品铺子 2023 年启动 17 年来最大规模降价，300 款产品平均降价 22%，最高降 45%，但依然挡不住营收下滑—— 2023 年营收 80.46 亿元，同比降 14.76%。

在休闲零食行业整合提速的当下，武汉国资入主被视作良品铺子突围的重要举措。

此时引入国资，既是 " 找钱 " 也是 " 找资源 "。长江国贸承诺的 " 供应链 + 渠道 " 支持，正是良品铺子对抗折扣零食店的关键。 中国食品 产业分析师朱丹蓬认为，引入地方国资将助其实现从 " 产品竞争 " 到 " 供应链生态竞争 " 的升级，既突破企业发展瓶颈，也推动行业走出内卷、迈向高质量发展。

具体来看，长江国贸的供应链网络与武汉金控的金融资源，有望破解良品铺子在原料溯源、成本控制上的难题。北京艾文智略首席投资官曹辙也指出，这种 " 产业 + 资本 " 的协同模式，顺应了食品企业从单一产品竞争转向全价值链竞争的趋势。

行业竞争未减，良品铺子能否借国资之力转型 " 品质食品运营商 "，仍有待观察。

良品铺子的兴衰轨迹，是一部典型的中国消费品企业兴衰史：从不起眼的街头小店成长为上市公司，从行业内的标杆典范面临如今的艰难转型。今日资本的几番进退步，展现了资本市场的冷酷与理性；而武汉国资的强势入局，则让地方国资参与产业整合的新动向愈发清晰。

正如良品铺子公告中所强调的，这 " 不是一次简单的股权交易 "。可能是从价格战到供应链生态竞争的转折；对企业，却是生死攸关的一搏。

无论最终结局如何，良品铺子这近 20 年的发展历程，都为中国消费品行业留下了值得深思的宝贵启示。

来源：综合每日经济新闻、宽窄财经等媒体报道