天风证券股份有限公司刘杰近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《营收小幅向上，规模扩张提速》，下调常熟银行目标价至 9.0 元，给予买入评级。

常熟银行 ( 601128 )

事件：

常熟银行发布 2025 年半年度业绩快报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比增长 10.10%、13.55%；不良率、拨备覆盖率分别为 0.76%、489.53%。

点评：

营收增长提速，盈利水平稳定

公司 2025 年 1-6 月实现营收约 60.62 亿元，YoY+10.10%，较一季度增速提升 0.06pct；归母净利润 19.69 亿元，YoY+13.55%。

2025H1 常熟银行加权平均净资产收益率、总资产收益率分别为 13.33%、1.10%，分别同比 +0.05pct、+0.02pct。在低利率背景下，银行业营收和利润整体承压，而常熟银行经营基本面压力并不突出，营收仍有向上动能，预计 2025 全年常熟银行营收利润将保持优异表现。

资产负债规模扩张双双提速

资产方面，2025 年 6 月末公司总资产规模约 4013 亿元，较年初增长 9.46%；其中，贷款余额约 2515 亿元，较年初增长 4.40%，占总资产 62.67%。

负债方面，2025 年 6 月末公司总负债规模约 3693 亿元，较年初增长 9.93%；其中，存款余额约 3108 亿元，较年初增长 8.46%，占总负债 84.16%。

不良率低位稳定，拨备维持高位

截止 2025 年 6 月末，常熟银行不良贷款率环比持平为 0.76%。

拨备覆盖率 490%，与今年一季度大体持平。在保持较高拨备安全垫的同时对公司利润提供充分支撑。

预计未来较长一段时间公司将会保持稳健的资产质量水平，且较高的拨备空间以及优质的不良水平对未来公司信用成本和利润空间可能有深远的积极影响。

盈利预测与估值：

常熟银行 25H1 营收动能显现稳定向好势头，低利率环境下企业盈利能力具有韧性。我们预测企业 2025-2027 年归母净利润同比增长为 12.67%、12.60%、12.17%，对应现价 BPS：10.52、11.92、13.43 元。使用股息贴现模型测算目标价为 9.00 元，对应 25 年 0.86x PB，现价空间 22%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大；业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据请以公司正式财报为准。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.44。

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