天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王悦宜近期对亚翔集成进行研究并发布了研究报告《中报业绩短暂承压，看好大订单持续兑现》，给予亚翔集成买入评级。

亚翔集成 ( 603929 )

中报业绩短暂承压，看好公司业绩释放潜力

公司发布半年报，25H1 公司实现收入 16.83 亿，同比 -41%，实现归母净利润为 1.61 亿，同比 -32%；25Q2 实现收入 8.48 亿，同比 -52%，归母净利润为 0.79 亿，同比 -34.5%。公司上半年收入及利润下滑主要系去年同期基数较高，考虑到公司在手订单充足，看好公司业绩释放潜力。

大订单持续落地，新加坡市场需求景气

今年以来公司公告两个大订单，4 月公司公告获得世界先进半导体新加坡工程订单总金额为 31.63 亿，7 月份公告公司获得台湾亚翔发包的 15.82 亿订单。截至 25 年上半年公司未完工合同金额 61 亿，在手订单充足。台湾亚翔 2025 年前 5 月新签订单达 957 亿台币，折合 200+ 亿人民币，公司对新加坡市场保持乐观展望，后续公司业绩仍有较大释放潜力。

毛利率明显提升，现金流仍保持较好水平

25H1 公司毛利率为 16.9%，同比 +5.89pct，销售、管理、研发、财务费用率为 0.08%、2.57%、1.15%、1.27%，同比 +0.04、+1.1、+0.35、+2.21pct，财务费用增长较多主要系汇率波动带来较多汇兑损失，费用率未能有效摊薄，综合影响下净利率为 9.63%，同比 +1.34pct，Q2 单季公司净利率为 9.34%，同比 +2.5pct。25H1 公司经营性现金净流入 8.77 亿，同比少流入 2.82 亿，收付现比分别为 145%、97%，同比变动 +13.7pct、+2.2pct。

现金分红慷慨，看好洁净室龙头出海 & 大订单持续兑现

公司 2025 年半年度拟派发现金分红 2.13 亿（同 24 年年度分红），截至目前 25 年年内公司拟派发累计分红 4.3 亿，积极回报投资者。AI 需求激增带动半导体产业需求，有望受益于东南亚地区半导体产业链转移，后续订单落地预期较强。考虑到公司新签较多大订单，上调公司盈利预期，我们预计公司 25-27 年归母净利润为 5.3、8.0、8.4 亿（前值为 4.78、6.34、7.12 亿），对应 PE 为 15、10、9.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求 & 项目实施不及预期，国际贸易摩擦及地缘政治影响，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 49.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。