华安证券股份有限公司王强峰 , 潘宁馨近期对华峰化学进行研究并发布了研究报告《氨纶己二酸逐步企稳，低景气凸显业绩韧性》，给予华峰化学买入评级。

华峰化学 ( 002064 )

主要观点：

事件描述

8 月 11 日，华峰化学发布 2025 半年度报告，实现营业收入 121.37 亿元，同比下降 11.70%；实现归母净利润 9.83 亿元，同比下降 35.23%；实现扣非归母净利润 9.04 亿元，同比下降 37.83%；实现基本每股收益 0.2 元 / 股。其中，第二季度实现营业收入 58.23 亿元，同比下降 17.84%，环比下降 7.78%；实现归母净利润 4.79 亿元，同比下降 42.61%，环比下降 5.02%；实现扣非归母净利润 4.45 亿元，同比下降 44.33%，环比下降 3.28%。

氨纶、己二酸需求较弱成本支撑不足，盈利环比承压

氨纶供需偏弱导致价格持续下跌，但新增产能减少，需求面有望回暖。2025Q1 均价约 23876 元 / 吨，2025Q2 均价继续回落至 23577 元 / 吨，二季度，成本面上氨纶主原料 PTMEG 市场价格继续下行，二者价差下降至 15554.13 元，同比下降 9.98%，企业利润空间被压缩。供给面二季度产能 144.14 万吨，同比增加 7.14%。需求方面二季度淡季氛围明显，下游用户采购积极性一般。三季度随着旺季到来，需求有望增加。2025 年预计新增产能 11.1 万吨，较 2024 年同比减少 21.28%。随着新增产能投放的减少和需求面的回暖，氨纶价格有望逐年回升。

2024Q4 己二酸价差环比上升，2025 年预期无新增产能。2025 年 Q2 己二酸均价约为 7231 元 / 吨，环比第一季度下降 10.60%。二季度，己二酸价差有所上升，环比上升 5.58%。需求方面，二季度 PA66 市场维持弱势，货源充裕，下游需求偏淡。供应方面，己二酸产能 410 万吨同比增加 10.22%，整体供应偏多。根据百川盈孚，2025 年无新增产能，2026 年神马股份计划新增 50 万吨，新疆天利预计新增 15 万吨，福建福化预计新增 30 万吨。

氨纶新产能贡献增量，盈利韧性强

华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。报告期内，公司控股子公司重庆氨纶非公开发行募投项目 "300,000 吨 / 年差别化氨纶扩建项目 " 部分正式达产，对 2024 年带来增量贡献。公司重庆基地仍有 15 万吨差别化氨纶产能在建，将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。

投资建议

预计 2025-2027 年实现归母净利润分别为 19.94、35.41、36.48 亿元，当前股价对应 PE 分别为 19.56、11.02、10.69 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.48%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 31.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。