国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《集采执行晚于预期，下半年趋势有望向好》，给予昆药集团增持评级。

昆药集团 ( 600422 )

2025 年 8 月 15 日，公司发布 2025 年半年报。1H25 公司实现收入 33.5 亿元，同比 -11.7%；归母净利润 1.98 亿元，同比 -26.9%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比 -5.6%。

单季度看，2Q25 公司实现收入 17.4 亿元，同比 -7%；归母净利润 1.08 亿元，同比 -23%；扣非归母净利润 0.79 亿元，同比 +68%。

经营分析

集采执行晚于预期，业绩短期承压。1H25，全国中成药集采扩围续约各省执行落地节奏不一，总体执行进展较慢，湖北、江西两省自 4 月 30 日起官宣执行中选结果，其余多数省份计划在 5-7 月期间执行，公司血塞通口服、针剂产品 2Q25 集采放量预计有限。另外，零售药店行业处于整合期，叠加公司渠道重构与团队调整短期影响终端覆盖效率，公司 1H25 业绩承压。展望 2H25，一方面，已有 20 余省份发文公布国采执行时间，2H25 集采放量有望更明显；另一方面，公司渠道重构后有望进入平稳阶段，重构效果有望陆续释放。因此，我们认为公司 2H25 总体经营趋势有望向好。品牌建设、单品推广有序进行，核心产品具备放量潜力。公司积极面对医保控费政策持续、零售药店终端整合等方面压力，围绕 "777" 品牌提升核心品牌价值，正式发布 777 血塞通软胶囊焕新包装，进一步提升 " 三七就是 777" 的品牌认知。昆中药推出全新产品系列 24 款产品，覆盖 4 款典藏名方和 20 款臻选精品，涵盖补肾养肾、健脾益胃、女科调理、清肺咳感和安神舒心五大品类。同时，舒肝颗粒持续切入情绪健康蓝海市场，参苓健脾胃颗粒打造消化领域核心 IP，战略大单品认知度有望稳步提升。

盈利预测、估值与评级

考虑到 1H25 多重因素影响业绩放量节奏，我们将公司 25-27 年归母净利润预测由 7.40/8.93/10.72 亿元调整至 6.27/7.68/9.67 亿元，分别同比 -3%/+22%/+26%，EPS 分别为 0.83/1.01/1.28 元，现价对应 PE 分别为 18/14/11 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

产品放量不及预期、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙洁玲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。