开源证券股份有限公司孙二春 , 温佳贝近期对华锡有色进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：广西省核心有色上市平台，有望充分受益锡锑价格上涨》，给予华锡有色买入评级。

华锡有色 ( 600301 )

广西省核心有色上市平台，有望充分受益锡锑价格上涨

2025H1，公司实现营收 27.87 亿元，同比 +23.66%；归母净利润 3.82 亿元，同比 +9.49%；2025Q2，公司实现营收 15.43 亿元，同比 +19.55%，环比 +23.95%；归母净利润 2.28 亿元，同比 +2.22%，环比 +48.87%；考虑到公司主营产品锡、锑价格持续维持高位以及各项目进展情况，我们调整 2025~2026 年并新增 2027 年业绩预测，预计 2025~2027 年公司归母净利润分别为 9.42/10.51/13.28 亿元（此前预计 2025~2026 年分别为 8.08、10.78 亿元），对应 EPS 分别为 1.49/1.66/2.10 元，对应 2025 年 8 月 15 日收盘价 PE 分别为 17.8/15.9/12.6 倍，锡、锑价格持续高位，公司内增外延不断成长，维持 " 买入 " 评级。

2025Q2 公司业绩充分受益锡锑价格高位

锡锭板块来看，2025Q2 公司锡锭产量 3237.96 吨，同比 +90%，环比 +11%，锡精矿产量 1650.28 吨，同比 -7%，环比 +2%，2025Q2 锡锭市场均价约 26.4 万元 / 吨，环比 +1.13%，同比 +0.26%。2025Q2 锡锭实现毛利 1.86 亿元，环比 +38%。铅锑板块来看，2025Q2 公司铅锑精矿产量 4065.49 吨，环比 +8%，同比 +11%，2025Q2 铅价 1.69 万元 / 吨，环比 -1%，锑价 22.03 万元 / 吨，环比 +41%，我们粗略测算二季度铅锑精矿不含税售价约 8.47 万元 / 吨，2025Q2 该板块实现毛利 2.40 亿元，环比 +53%，毛利率近 90%，环比 +9.36pct。

广西省核心有色上市平台，积极推进《三年行动方案》

2024 年 3 月，公司提出《三年行动方案》，2025 年 3 月，高峰公司拟投资 10.9 亿元建设 100+105 号矿体深部开采工程项目，项目产能将由 33 万吨 / 年提升至 45 万吨 / 年；2025 年 4 月，广西南丹县大厂矿田铜坑矿深部锌多金属矿完成探转采变更，变更后，华锡矿业铜坑矿证载规模由 237.6 万吨 / 年提升至 350 万吨 / 年。

风险提示：项目扩产进度不及预期风险、锡锑价格大幅波动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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