山西证券股份有限公司胡博近期对建投能源进行研究并发布了研究报告《二季度业绩大幅提升，拟增发股份建设西柏坡电厂四期》，首次覆盖建投能源给予增持评级。

建投能源 ( 000600 )

投资要点：

事件 1：2025 年 8 月 15 日，建投能源发布 2025 半年报。上半年公司实现营业收入 111.13 亿元，同比增长 3.63%；实现归母净利 8.97 亿元，同比增长 169.37%。二季度单季公司实现营业收入 45.38 亿元，同比增长 10.23%，环比减少 30.99%；实现归母净利 4.53 亿元，同比增长 452.44%，环比增长 2.03%。（以上增速按未调整前数据计算）

事件 2：2025 年 8 月 15 日，建投能源发布 2025 年度向特定对象发行股票预案，拟募资不超过 20 亿元，主要用于西柏坡电厂四期工程项目。

点评：

受益于成本优化和发电业务平稳，二季度业绩亮眼。公司上半年盈利改

善，其中二季度归母净利较去年同期大幅改善。二季度盈利提升一方面受益于燃料管理成效显著，另一方面，发电业务表现相对突出。成本端，公司控股运营发电公司上半年共采购电煤 1,532.47 万吨，平均综合标煤单价 718.26 元 / 吨，同比降低 14.77%。发电业务方面，尽管电价略有下降，但凭借较高的发电量和利用小时数，公司发电业务依然保持了稳定的收入贡献。其中上半年公司控股运营 14 家火电公司共完成发电量 242.69 亿千瓦时，完成上网电量 225.34 亿千瓦时，发电机组平均利用小时 2,062 小时，平均利用小时数高于区域平均水平；平均上网结算电价 440.19 元 / 兆瓦时（含税），同比下降 0.11 元 / 兆瓦时，与上年同期基本持平。

定增助力项目建设，提升公司长期竞争力。根据公司公告，本次公司拟面向不超过 35 名特定投资者定增募资不超过 20 亿元，发行数量为 2.31 亿股，发行价格将不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。其中扣除发行费用后的募集资金净额，主要用于西柏坡电厂四期工程项目。西柏坡电厂四期工程项目采用先进的超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、

节能等优势，同时热电联产模式能够实现能源的梯级利用，提高能源利用效率、降低生产成本。随着西柏坡电厂四期工程项目投产，公司的发电装机容量和市场竞争力将进一步提升。

盈利预测、估值分析和投资建议：不考虑定增，预计公司 2025-27 年归母公司净利润 12.21/17.60/19.03 亿元，同比增长 129.96%/44.06%/8.15%，对应 EPS 为 0.68/0.97/1.05 元。考虑公司未来成本仍有优化空间和发电量价相对平稳，首次覆盖给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示：煤炭价格大幅提升，河北电价大幅下降，河北电量增速不及预期，定增失败，西柏坡电厂四期工程项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。