东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 徐铖嵘近期对横店东磁进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：三大业务持续向好，业绩稳健增长》，给予横店东磁买入评级。

横店东磁 ( 002056 )

投资要点

事件：公司 25H1 营收 119.4 亿元，同 24.8%，归母净利润 10.2 亿元，同 58.9%，毛利率 18.1%，同 3pct，归母净利率 8.5%，同 1.9pct；其中 25Q2 营收 67.1 亿元，同环比 25.9％/28.6％，归母净利润 5.6 亿元，同环比 96.8%/22.7％，毛利率 19.3%，同环比 4.7/2.7pct，归母净利率 8.4%，同环比 3/-0.4pct。

光伏出货同比高增、差异化保持盈利：25H1 公司光伏产品收入约 80.54 亿；出货约 13.4GW，同增超 65%，毛利率约 16.7%、盈利坚挺；我们测算 Q2 光伏出货约 7.5GW，出货环比提升。东南亚双反下美国组件价格有所提升，海外电池溢价有望维持。截止 25H1 公司布局 23GW 电池和 21GW 组件总产能，我们预计 25 年光伏产品出货 20GW+，海外差异性布局维持，稳健经营、持续向好。

磁材市占率进一步提升、锂电持续成长：25H1 公司磁材器件收入 23.71 亿元，同比略增；出货约 10.73 万吨，出货结构更优；我们测算 Q2 出货约 5.43 万吨，环比持平略增，磁材市场占有率进一步提升。锂电 H1 收入 12.86 亿，同比略增、毛利率约 10.8%，出货超 3 亿支，同增 12.25%。我们测算 Q2 出货超 1.7 亿支，环增超 30%。公司锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高；通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，使得毛利率进一步回升。

费用率有所优化、现金流改善：公司 25H1 期间费用 3.6 亿元，同 -54.1%，费用率 3%，同 -5.1pct，其中 Q2 期间费用 1.6 亿元，同环比 -62.8%/-23%，费用率 2.3%，同环比 -5.5/-1.5pct、欧元汇兑收益导致财务费用为负；25H1 经营性净现金流 17 亿元，同 26.2%，其中 Q2 经营性现金流 14.4 亿元，同环比 65.1%/442.1%；25H1 末存货 41.6 亿元，较年初 10.8%。

盈利预测与投资评级：考虑公司业务稳中向好，我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测 19.1/22.1/25 亿元，同比 +5%/+16%/+13%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.63%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 24.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。