橡树资本联合创始人霍华德 · 马克斯警告，尽管触发市场大幅回调的关键因素尚未出现，但美股估值已然偏高，并显现出泡沫 " 早期阶段 " 的迹象。

" 我当然不是在敲响警钟。关键是市场价格确实很昂贵，"这位著名的不良债务投资人 8 月 20 日周三在媒体采访时说道。

霍华德认为，相对于历史水平，一些科技股的估值已经亮起红灯。一个关键的估值指标让他感到不安，即美国上市公司总市值占美国国内生产总值（GDP）之比，也被称之为 " 巴菲特指标 "，目前正处于历史最高点。

他进一步分析称，由于近年来大量公司通过收购被私有化，而其他公司则推迟了上市计划，这一指标的实际情况可能比表面看起来 " 更令人担忧 "。这意味着，当前股市的估值压力可能被低估了。

而市场需要为当前 " 膨胀的估值 " 找到合理的支撑。同时，霍华德指出，投资者距离上一次经历 " 真正的市场回调 " 已有 16 年之久。这种对历史的健忘，叠加高昂的估值，构成了霍华德谨慎态度的基础。

人们已经不再习惯于思考市场回调这件事了……均值回归的可能性非常大。

当前市场环境让霍华德想起了 1990 年代末期，当时市场对科技股的热情高涨，引发了时任美联储主席格林斯潘关于 " 非理性繁荣 " 的著名警告。但他同时指出，在那次警告之后，市场依然持续上涨了数年，科技泡沫才最终破裂，这暗示当前的上涨趋势或许仍有持续空间。

巴菲特指标显示美股 " 严重高估 " 具体值 217%

防御性布局正当时

基于上述判断，霍华德的投资建议十分清晰：转向防御。

当被问及美国是否仍是防御性投资的好去处时，马克斯形容其为 " 一辆价格高昂的好车 "。

他解释说，尽管美国的基本投资环境 " 略有恶化 "，且市场存在估值偏高的问题，但它仍然是全球最佳的投资目的地。在这样的 " 好车 " 里，选择信贷等更具防御性的资产，是当前更稳妥的策略。