东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：魔芋成长性延续，聚焦大单品提质增效》，给予盐津铺子买入评级。

盐津铺子 ( 002847 )

投资要点

事件：公司 2025H1 实现营收 29.41 亿元，同比增长 19.58%，归母净利润 3.73 亿元，同比增长 16.70%；扣非归母净利润 3.34 亿元，同比增长 22.50%。2025Q2 实现收入 14.03 亿元，同比增长 14%；归母净利润 1.95 亿元，同比增长 21.8%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比 +31.8%。

聚焦大单品，优化渠道结构。2025H1 直营商超渠道 / 经销及其他新渠道 / 电商渠道分别实现营收 0.6/23.0/5.7 亿元，同比 -42%/+30%/-1%；此外海外实现营收 0.96 亿元。2025H1 休闲魔芋制品 / 肉禽制品 / 豆制品 / 辣卤 - 其他（含礼包）/ 烘焙薯类 / 果干果冻 / 深海零食 / 蛋类零食分别实现营收 7.9/1.7/1.9/1.7/4.6/4.3/3.6/3.1 亿元，同比 +155%/-17%/+13%/-21%/-18%/+9%/+12%/+30%。结合产品、渠道来看，大单品战略下更加聚焦优势品类，主动收缩低效产品、渠道。

利润率显著提升，彰显高质量发展。2025Q2 实现毛利率 31.0%，同比 -2.0pct；销售费用率为 9.8%，同比 -3.7pct；综合来看毛销差为 21.1%，同比 +1.7pct，环比 +3.9pct，同比环比都出现显著改善，得益于公司在渠道、产品端都优化了部分低效业务，实现更高质量发展。2025Q2 管理 / 研发 / 财务费用率同比 -1.1/-0.6/+0.3pct。传导至净利端，实现净利率 13.8%，同比 +0.8pct，环比 +2.3pct；实现扣非归母净利率 12.7%，同比 +1.8pct，环比 +2.5pct。

大单品成长性延续，顺势采取聚焦战略提质增效。魔芋大单品持续高增，目前看成长势头仍充足。同时公司提出做 " 大单品 " 战略，精力资源更加聚焦优势魔芋品类，且魔芋大单品帮助公司加强了定量渠道的覆盖力度。同时主动调整产品、渠道结构，实现更高质量发展。

盈利预测与投资评级：考虑到公司主动优化部分低效业务，我们略下调 2025-2027 年盈利预测，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.1/10.0/12.0 亿元，（此前为 8.3/10.3/12.4 亿元），同比 +27%/+22%/+21%，对应 PE 为 25/20/17X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 94.35。

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