上海证券有限责任公司仇百良近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《规模效应驱动盈利能力改善，看好 25H2 新车周期》，给予北汽蓝谷增持评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

事件概述

公司发布 2025 年半年度报告：上半年实现营业收入 95.17 亿元，同比 +154.38%，实现归母净利润 -23.08 亿元，同比 +10.24%。

投资要点

规模效应驱动盈利能力提升。公司 25H1 实现营业收入 95.17 亿元，同比 +154.38%，实现归母净利润 -23.08 亿元，同比 +10.24%。其中 25Q2 单季营收 57.44 亿元，同 / 环比分别 +156.82%/+52.24%，实现归母净利润 -13.55 亿元，延续一季度同比减亏的趋势（24Q1、24Q2、25Q1 单季分别 -10.16 亿元、-15.55 亿元、-9.53 亿元）。营收增长主要系整车销售增加，25H1 公司销量 6.72 万台，同比 +139.73%。

费用率下降。25H1 销售、管理、研发费用率分别为 8.99%、4.42%、11.24%，同比分别 -15.62、-5.89、-6.32 个百分点。25H1 计提资产减值 2.72 亿元（2024 年同期计提 0.54 亿元）。单车价值提升。25H1 平均单车售价 14.17 万元，同比 +6.11%。盈利能力改善。25H1/25Q2 毛利率分别为 -5.47%/-4.14%，24H1/24Q2 同期分别为 -7.05%/-7.51%。

享界 S9T、极狐 T1 即将上市，看好新车型进一步提振公司销量。8 月 18 日，享界 S9T 开启预订，预售价 32.8 万元起。S9T 新车获得市场较好认可，预订 1 小时小订破 1 万台，预定 24 小时小订破 2 万台。根据新时代车评微信公众号，极狐 T1 定位为 A0 级，直接竞争对手包括星愿、海豚等，新车在空间尺寸上更具优势。T1 将于 8 月 22 日开启预售发布会。根据搜狐汽车数据，竞品车型星愿、海豚 6 月份单月销量分别为 4.29 万辆、1.81 万辆。

投资建议

维持 " 增持 " 评级。预计公司 2025-2027 年营业收入为 262.30、401.21、525.81 亿元，同比分别为 +80.75%、+52.96%、+31.06%；归母净利润为 -41.49、-26.02、5.31 亿元。对应 2025 年 8 月 18 日收盘价市销率分别为 1.95X、1.28X、0.98X。

风险提示

高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.17%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 38.02 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.68。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。