开源证券股份有限公司陈宝健 , 刘逍遥近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 收入增速明显回暖，WPS AI 月活高速增长》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

长期成长路径清晰，维持 " 买入 " 评级

我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 18.79、21.87 亿元、25.40 亿元，对应 EPS 分别为 4.06、4.72、5.48 元 / 股，当前股价对应 PE 为 74.2、63.7、54.9 倍。考虑公司 WPS AI 产品持续升级，有望打开成长空间，维持 " 买入 " 评级。

Q2 收入增速明显回暖，AI 投入加大影响利润增速

（1）2025 年上半年公司实现营业收入 26.57 亿元，同比增长 10.12%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比增长 3.57%；实现扣非归母净利润 7.27 亿元，同比增长 5.77%。其中，Q2 单季度实现营业收入 13.56 亿元，同比增长 14.14%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比下滑 2.83%；实现扣非归母净利润 3.37 亿元，同比增长 0.57%。（2）从收入结构来看，上半年 WPS 个人业务收入为 174,845.44 万元，同比增长 8.38%，Q2 增速较 Q1 有所下降；WPS365 业务收入为 30,879.53 万元，同比增长 62.27%，Q2 增速与 Q1 基本持平；WPS 软件业务收入为 54,160.71 万元，同比下降 2.08%，Q2 增速显著回升，我们判断主要由于信创增速回升所致。（3）上半年公司销售毛利率为 85.03%，同比提升 0.11 个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 18.01%、8.24%、36.07%，同比变动 -0.31、-0.82、+2.6 个百分点。研发费用增长较快，主要由于公司重点加大了 AI 研发投入，2025 年 6 月末公司研发人员共计 3,533 人，同比增长 18.12%。（4）2025 年 6 月末，公司合同负债 + 其他流动负债 + 其他非流动负债总额为 32.81 亿元，较年初增长 2.99%。此外，上半年公司经营活动净现金流为为 7.38 亿元，同比增长 17.51%，表现较为亮眼。

WPS AI 月活近 3000 万，发布 WPS 灵犀由工具型应用向协同智能体转变 2025 年上半年，公司发布 WPS AI3.0 并推出原生 Office 办公智能体，基于 WPSAI3.0，公司推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。值得关注的是，公司 WPS AI 月活已达 2,951 万，随着上半年 AI 权益持续惠及用户及 AI 新产品落地推广，预计下半年 AI 月活将实现快速增长。

风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 401.93。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。