西南证券股份有限公司龚梦泓 , 方建钊近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：外销收入规模高速增长，减值影响利润》，给予长虹美菱买入评级。

长虹美菱 ( 000521 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 180.7 亿元，同比增长 20.8%（调整后同比，下同）；实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 0.3%；实现扣非净利润 3.9 亿元，同比下降 9.8%。单季度来看，25Q2 公司实现营收 107.1 亿元，同比增长 18.8%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比下降 9.7%；实现扣非后归母净利润 2.2 亿元，同比下降 12.5%。

空调业务驱动营收高增，内外销实现双轮驱动。分产品来看，空调业务延续高增长态势，成为拉动增长的核心引擎：公司 2025 年上半年空调 / 冰箱、冰柜 / 洗衣机业务分别实现营收 115.8 亿元 /45.5 亿元 /10.4 亿元，分别同比 +36.2%/-4.2%/+32.7%。公司空调业务的强劲增长，一方面得益于与小米等客户的 ODM 合作深化，保障了规模基本盘，另一方面，着力发展新兴市场，外销收入规模也迅速成长。分地区来看，外销增速显著高于内销：公司内外销分别实现营收 117. 亿元 /63.6 亿元，分别同比增长 15.4%/32.2%。报告期内，公司公告拟投建大容积冰箱及外销空调新产能，预计为后续产品结构升级打下基础。

减值等因素拖累利润。2025 年上半年公司家电业务毛利率为 10.2%，同比下降 0.36pp。毛利率下滑主要受产品结构变化影响，毛利率相对较低（8.1%）的海外业务收入占比提升，且海外业务毛利率同比下降 1.8pp。从净利润端看，多项费用及损失侵蚀了利润：1）财务费用：本期为 -1102 万元，而上年同期为 -1 亿元，主要系本期汇兑损失同比增加所致。2）信用减值损失：本期损失 6803 万元，而上年同期为收益 1171 万元，主要系本期计提应收账款坏账损失所致。3）资产减值损失：本期损失 6548 万元，较上年同期增加 123.8%，主要为本期计提的存货跌价损失同比增加所致。我们预计主要由于公司收入扩摸扩大，且外销业务周转周期较长所致。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.74 元、0.86 元、1 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格反弹风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.81%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.99。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。