核心观点摘要：

1. 作为 OpenAI 的创始人之一，奥特曼认为 AI 产业存在泡沫。

2、AI 产业的泡沫主要来自用户的 AI 需求，一旦用户需求减弱，那么 AI 产业对应的算力和数据就不再是资产，而是压力。

3. 归根结底，AI 提供了一定的经济价值，因此就算存在泡沫，也可以正常发展。

4. 即使 AI 泡沫被抽空，其基础设施仍可以保留，以应用于其他产业。

不久前，OpenAI CEO 山姆 · 奥特曼作为东家，宴请多位美国 AI 圈的记者。在这场宴会上，奥特曼分享了他对于 AI 大模型的现状和前景的一系列思考，认为 AI 产业已经存在泡沫。

一个记者向奥特曼提问，" 我们现在是否正处于一个 AI 的泡沫之中？"

奥特曼没有回避，没有使用公关辞令，也没有试图重新定义问题的框架。他的回答简单、直接。

" 是的。" 他说。

他认为，从投资者对 AI 的整体过度兴奋来看，所有 AI 从业者都处在一个泡沫里。但他紧接着又说，AI 也是很久以来发生的最重要的事情。

两件看似矛盾的事情，在他看来可以同时为真。

硅谷仍处于构建一项变革性新技术的早期阶段，就像曾经的互联网一样，它将催生出能够持续增长和繁荣几十年的成功新企业。但与此同时，也正如在互联网泡沫中发生的那样，会有一些根本说不通的公司出现。

" 三个人，一个想法，就能以几百亿美元的估值获得融资。" 奥特曼这样描述着他眼中的 AI 圈，" 那不是理性的行为。有人会在那里被烧得很惨。"

就在他发出泡沫警告的同时，有传言称，OpenAI 正计划融资 60 亿美元，估值将达到惊人的 5000 亿美元。如果成功，OpenAI 将一举超越 SpaceX，成为全球最具价值的非上市公司。

OpenAI 并未披露其营收规模。今年 3 月，多家媒体报道称，OpenAI 预估其 2025 年营收将达到 127 亿美元，相比 2024 年营收（37 亿美元）增长 243%。

以 127 亿美元的年营收，撑起 5000 亿美元的估值，或许只有 OpenAI 才能拥有如此高的 " 市梦率 "。奥特曼认为 AI 行业存在泡沫，但最大的泡沫或许正是 OpenAI 自己。

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在 OpenAI 其他高管看来，自家公司并不会被奥特曼的 " 泡沫论 " 所拖累。

8 月 22 日，OpenAI CFO 萨拉 · 弗莱尔（Sarah Friar）接受采访，记者将奥特曼当时更多关于 AI 泡沫的话转述给了她。

弗莱尔对奥特曼的这些话做出解释，并且试图为公司的巨额支出和高估值提供一个更理性的解释。

她认为，OpenAI 拥有多元化的客户基础，这可以保护公司免受市场潜在的广泛冲击。她说：" 你不希望客户高度集中，那才是泡沫发生的时候。"

她还认为，许多普通人尚未意识到 AI 的真正潜力：" 现实是，大多数人甚至不知道如何用它来做最基本的事情。"

在弗莱尔看来，OpenAI 的产品需求旺盛，在更大、更多的数据中心上进行巨额投资，合情合理。

她将数据中心比作房地产。" 现在，我们正处于房地产市场的初期，只有富裕的人才买得起房子，" 她说，" 对于像我们这样处于早期、正在建立业务的公司来说，我们希望能够随着时间推移，拥有那栋房子——拥有所有的基础设施。"

但是，如果 AI 的使用增长放缓，或者用户对现有 AI 模型的热情减退，那么 OpenAI 和竞争对手们可能会发现，自己持有了大量贬值 " 房产 "。就像许多在房地产泡沫顶峰时期购房的房主一样，他们可能会被这些昂贵的资产所拖累。

2007 年，美国房地产市场发生次贷危机，关键原因之一就是所有人都相信房价会永远上涨时，泡沫随之形成。如今，如果所有人都相信，人们对 AI 的需求会无限增长，那么这块市场也有可能形成泡沫。

更大的挑战是，整个科技行业都在为这个泡沫添砖加瓦。

过去几年，微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 等科技巨头大幅增加了资本支出，以推动 AI 基础设施的建设。今年，这些公司的资本支出预计超过 2000 亿美元。

正如乔治梅森大学经济学教授亚历克斯 · 塔巴罗克所说：" 我们为 AI 建造家园的速度，比我们为人类建造家园的速度还要快。"

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对于 AI 泡沫，奥特曼心知肚明。

他曾对记者说，当前的狂热与互联网繁荣时期如出一辙，公司的估值建立在承诺而非利润之上。

他预言，" 有人会损失惨重 "，但他又保持着乐观，认为幸存下来的公司将重塑整个经济。显然，OpenAI 将是幸存者。

从这一层意义上来说，奥特曼是这场泡沫清醒的批评者，也是最大的制造者。他警惕泡沫带来的非理性和破坏性，但也需要 AI 泡沫来为 OpenAI 的宏伟计划融资。

在这场资本盛宴中，奥特曼本人几乎得不到任何经济利益。他在 OpenAI 不持有股权，年薪为 76001 美元。

这个独特的状况，源于 OpenAI 最初是一家非营利研究实验室。至少在明面上，奥特曼不是为了财富而工作，这让他的 " 泡沫论 " 听起来更加真诚，但也让他与这个庞大商业帝国之间产生了一种疏离感。

2 月上任的 OpenAI 人力资源主管茱莉亚 · 维拉格拉，今天宣布离职，任职期刚满半年。这起人事变动，发生在整个行业的顶尖人才争夺战中。

奥特曼对此表示，这是他职业生涯中见过的 " 竞争最激烈的人才市场 "。他认为，为了留住人才并支撑日益庞大的开支，公司必须不断证明其增长神话。

因此，光是 GPT-5 还不够，他必须实现心中通用 AI（AGI）的愿景，需要近乎无限的计算资源，换句话说——钱。他对具体金额没有明确规划，只是希望在 AI 基础设施上投入 " 数万亿 " 美元。

这个数字已经超出传统风险投资的范畴。为了筹集这笔资金，奥特曼说 OpenAI 正在努力设计一种 " 新型的金融工具 "，但他没有提供细节。

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除了奥特曼，OpenAI 本身也是 AI 泡沫的塑造者。

OpenAI 严重依赖其合作伙伴，特别是微软和云服务提供商甲骨文，来分担建设数据中心的财务成本。而根据公开消息，微软已经向 OpenAI 投入接近 140 亿美元。

此外，奥特曼与微软、甲骨文合作的 " 星际之门 "（Stargate）AI 基础设施项目，旨在达到前所未有的规模，计划未来四年在美国投资 5000 亿美元。

奥特曼将 " 星际之门 " 视为推进通用 AI 所必需的步骤，但资金仍然是一个巨大的障碍。他推动创新模式，比如利用核能或组建全球财团，以避免传统风险投资的陷阱。

弗莱尔透露，银行和私募股权公司也开始 " 走上谈判桌 "，愿意为 OpenAI 的基础设施项目提供债务融资，" 这是我们正在探索的下一条路径。"

同时，她也补充道，OpenAI 正在 " 深思熟虑 " 地考虑，除了债务之外，是否还有 " 其他有趣、新颖的方式 " 来实现融资。

奥特曼承认，不久前发布的 GPT-5 让一些人感到失望。他承诺提供定制选项，但这需要时间，而投资者的耐心是有限的。如果产品的迭代速度或质量无法持续满足市场的渴求，那么对算力的需求增长曲线就可能趋于平缓。届时，那些耗资千亿、万亿美元建造的数据中心，就可能从宝贵的资产变成沉重的负担。

对于奥特曼来说，唯一的好消息在于，微软等投资者认为，尽管泡沫真实存在，但与 21 世纪初的互联网崩盘相比，当前的情况也有着本质的不同。因此，一场全面的、毁灭性的崩溃可能不会立即发生。

最关键的区别在于，AI 已经拥有了应用场景，以及正在浮现的真实收入来源。而在互联网泡沫时期，许多公司仅仅是拥有一个域名和商业计划书，其商业模式完全未经证实。

今天的 AI 技术，已经被广泛应用于医疗保健领域（例如辅助诊断、药物研发）、金融行业（例如风险评估、算法交易）以及各行各业的自动化流程中。这些应用被称为 tangible applications（有形应用）是其与互联网泡沫时期最大的不同。这种有形性为整个行业提供了一个基本盘，使其不至于像当年的互联网公司那样，一旦概念破灭就一无所有。

这些有形应用正在创造切实的经济价值，并为 AI 公司带来了收入。OpenAI 的 37 亿美元年收入与 5000 亿美元的估值相比显得微不足道，但这毕竟是真实的、正在快速增长的收入。

弗莱尔认为，OpenAI 未来可能会定位为 AI 基础设施服务提供商。这意味着，除了向终端用户和开发者销售模型 API 之外，OpenAI 还可能直接出售其庞大的算力和基础设施。

如果这一设想得以实现，OpenAI 将不仅仅是一家产品公司，更会成为一个类似于亚马逊 AWS 或微软 Azure 的平台型企业，为整个 AI 生态系统提供基础动力。这将极大地拓宽其收入来源，并增强其抵御市场波动的能力。

奥特曼对未来抱有极为乐观的愿景。他预测，到明年，ChatGPT 处理的对话数量可能会超过人类之间对话的总和。这一预测无论能否实现，都揭示了他对 AI 技术渗透日常生活深度的极致想象。

互联网泡沫破裂后，那些被过度投资的光纤网络并没有消失。虽然许多投资这些光纤的公司破产了，但这些基础设施为移动互联网和云计算时代铺平了道路，成为了新一轮增长的基础。

与之类似，即使当前的 AI 应用泡沫破裂，今天投入巨资建设的数据中心和计算集群，也可能作为一种 " 遗产 " 存留下来，为下一代更强大、更普惠的 AI 技术的出现提供必要条件。