在停牌 11 天后，东风集团股份 8 月 22 日深夜发布的一则公告引爆汽车圈。公告称，" 岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。" 这标志着东风集团股份及其母公司东风汽车，将重构集团市值与发展重担交给了岚图汽车。

该公告发布后，资本市场迅速反应，东风集团股份 ADR 报价一度冲高至 62.22 美元，一小时内涨幅超 91%，最终收盘报 61 美元，单日涨幅 87.69%。这反映出东风集团股份 " 让路 " 岚图汽车，符合市场预期。

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" 一退一进 " 的双向操作

本次交易的核心是东风集团股份退市与岚图汽车上市同步推进。根据公告，交易采用 " 股权分派 + 吸收合并 " 的组合模式，两大环节互为前提、协同进行：

第一步，东风集团股份将其持有的岚图汽车 79.67% 股权，按照股东持股比例分派给全体股东，之后岚图汽车将通过介绍方式在香港联交所上市。

第二步，由东风汽车全资子公司——东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸收合并的主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，同时向其他中小股东支付现金对价，从而实现对东风集团股份的 100% 控股。

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待相关条件满足后，东风集团股份将申请撤销 H 股上市地位。分派、上市及合并预计将在相近时段完成。

按相关估值计算，每股 H 股合计理论总价值约为 10.85 港元，较此前一段时间股价呈现显著溢价，但相对于资产净值仍存在一定折让。除东风汽车直接持有的部分股权外，每股 H 股还可获 6.68 港元注销价，岚图 H 股的理论价值约每股 4.17 港元。

资料显示，介绍上市是已发行证券申请上市的一种方式，其核心特点在于上市过程中不发行新股、不进行融资，而是将现有股东所持有的证券直接纳入交易所挂牌交易。

重构市值的期望

在东风集团股份停牌后，关于其 " 私有化退市 ""A+H 双重上市 "" 岚图分拆 IPO" 等猜测不断。

有观点猜测，若私有化失败，东风集团股份将难以推进 A 股上市，210 亿元融资计划也将落空，直接制约新能源业务发展。受港股低估值和流动性不足影响，其融资能力受限，虽可尝试通过分拆岚图上市、发债和银行贷款等途径筹资，但规模有限且成本较高，难以弥补巨额资金缺口。

资金不足将限制东风集团股份研发投入与产能扩张，进一步加大与头部车企的差距。该观点认为，若无法在 2026 年前突破融资瓶颈，东风集团股份可能错失转型窗口，跌出新能源汽车一线阵营。

有业内人士建议，东风汽车应采取 " 三步走 " 策略：短期加快岚图分拆上市，中期通过债转股优化资本结构，长期深化与科技企业的股权合作，以提升整体竞争力。

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东风集团股份也在公告中指出，自上市以来公司未进行过股本再融资，H 股平台融资功能已基本丧失。截至 2025 年 7 月 31 日，其总市值仅 391.2 亿港元，远低于吉利汽车、长城汽车等竞争对手，后两者港股市值分别为 2015 亿港元和 1552 亿港元。

港股市场对传统燃油车企估值普遍偏低，更青睐新能源车企或者是新能源业务发展良好的传统车企。

在美股，特斯拉市值已突破万亿美元，为全球整车企业市值之首；在港股，" 蔚小理 " 也均跻身千亿市值阵营，其中理想汽车市值达到 1870 亿港元。但就销量规模来看，特斯拉等新势力远低于丰田、东风集团股份等传统车企。

东风集团股份表示，此次交易旨在整合资源向新兴产业集中、实现估值重构，助力其聚焦新能源汽车产业转型。岚图上市后将拓宽融资渠道、提升品牌形象等，为股东带来新增长机遇。

亦是 " 交接 " 未来

东风集团股份退市让位岚图，也意味着整个集团的战略 " 交接 "。

近年来，东风汽车受制于行业转型阵痛压力，销量已连续下滑多年。从 2016 年 427 万辆的巅峰萎缩至 2024 年的 248 万辆，减少近 180 万辆。2025 年上半年，东风汽车终端销量为 111.6 万辆，同比降幅 10.8%，市场份额也从约 14% 降至 7%。

自主品牌尚未形成盈利规模效应，加上合资板块销量与盈利双双承压，作为乘用车上市主体的东风集团股份盈利持续萎缩。2022 年起，其净利润出现断崖式下跌，从 102 亿元锐减至 2024 年的 5800 万元，2023 年甚至亏损 38.9 亿元。

今年上半年，东风集团股份依然处于 " 增收不增利 " 的情况：营收 545.3 亿元，较去年同期的 511.5 亿元实现微增；净利润仅 5500 万元，同比下滑 92%。

销量层面，东风集团股份上半年销售汽车约 82.39 万辆，同比下降 14.7%。2024 年，东风集团股份销量 189.6 万辆，同比下滑 9.2%。

反观岚图汽车，正展现出强劲成长势头，基本面持续改善。2024 年交付 8.6 万辆，同比增长 70%；2025 年前 7 个月累计销量 6.8 万辆，已连续 5 个月销量破万。岚图单车均价达 28 万元，有效提升了集团整体毛利水平。

在市场表现上，岚图汽车在多个细分领域展现出竞争力。自 2023 年起，岚图梦想家多次夺得新能源 MPV 品类月销冠军。岚图 FREE+ 位列 "20-30 万混动 SUV 销量前三 "。

在盈利方面，岚图汽车 CEO 卢放曾透露，" 我们坚持高质量发展道路，2024 年开始季度盈利，今年上半年盈利性更稳健，这在行业里是最快的。" 也就是说，岚图汽车已经接近盈亏平衡点。

从长远发展来看，IPO 是新能源车企发展的关键一步。岚图汽车早在 2021 年就提出 " 广泛利用资本市场 "，未来考虑独立上市。此次以介绍方式赴港，被视为岚图汽车发展的重要节点，也承载着整个东风汽车的转型希望。但目前，据岚图汽车相关负责人表示，岚图上市日期不确定，通常周期在 3-6 个月左右。

当前，新能源汽车行业的竞争已从制造能力升级为 " 汽车 + 科技 " 的生态协同。阿维塔、赛力斯等企业通过战略融资入股华为引望公司，实现了资本与技术的深度绑定。

对东风汽车而言，仅依靠集团自有资金已不足以支撑核心技术研发，拓展融资渠道成为必然选择。不论是 " 蔚小理 " 等新势力，还是长安、赛力斯等传统车企，均已开展多轮融资推进电动化、智能化布局。

例如北汽集团旗下北汽蓝谷今年 5 月宣布定增募资不超过 60 亿元，用于新能源车型开发（50 亿元）及 AI 智能化平台（10 亿元）。蔚来也在 3 月宣布增发最多 1.19 亿股 A 类普通股，募资用于技术研发及增强资金实力。

岚图汽车若能成功登陆港股，将有机会借助资本市场强化融资能力，加大对智能化、电动化关键领域的投入，从而提升在新能源市场中的长期竞争力。

东风集团股份此次 " 一退一进 " 的资本运作，不仅是一次业务主体的切换，更是其对未来战略方向的重新抉择。岚图汽车赴港上市，既为东风汽车打通了新的融资通道，也为其转型升级争取了更多可能性。

通过将集团重心转向岚图，东风汽车希望实现估值重构并强化新能源业务布局。然而，能否借助港股平台持续获得融资，并在研发、产能和市场拓展上保持竞争力，仍是岚图乃至东风汽车能否在激烈的行业竞争中立足的关键。