国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《非经收益增加，H1 净利润同比增长》，给予吉祥航空买入评级。

吉祥航空 ( 603885 )

业绩

2025 年 8 月 22 日，吉祥航空发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%；归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%；其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%；归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。

经营分析

H1 票价水平同比回落，客运收入小幅下降。2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比 +5%，分航线看，国内线 -8%，国际线 +68%，地区线 -14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。（2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比 -4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。

非经常性收益增长，归母净利率同比提升。2025H1 公司单位营业

成本为 0.34 元，同比增长 0.01 元，其中单位非油营业成本为 0.23 元，同比增长 0.02 元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1 公司在册飞机日利用率为 9.84 小时，同比下降 6%。2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct；同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。此外公司 H1 录得 1.1 亿元营业外收入，主要为飞机营运补偿；其他收益同比增长 68% 至 5.8 亿元，主要来自航线补贴增加。综上，2025H1 公司归母净利率增长 0.1pct 至 4.6%。

宽体机利用率提升，叠加资本开支放缓盈利有望改善。截至 2025H1 公司运营 93 架 A320 系列飞机，包括 10 架波音 787 系列飞机，公司宽体机引进已完成。2025H1 公司 787 系列飞机的可用飞机日利用率已达 14.75 小时，同比去年提高 25%，随着航网逐渐成熟，预计仍有提升空间，将有效摊薄单位成本，改善利润。同时，随着宽体机引进完毕资本开支放缓，公司亦有望逐渐降低利息支出金额，增厚利润，2025H1 公司利息支出已同比下降 18% 至 5.7 亿元。

盈利预测、估值与评级

考虑当前票价承压，下调公司 2025-27 年净利预测至 11 亿元、20 亿元、26 亿元（原 19/26/36 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.32。

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