开源证券股份有限公司黄泽鹏近期对丸美生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1 品牌经营稳健，主品牌持续驱动业绩增长》，给予丸美生物买入评级。

丸美生物 ( 603983 )

2025H1 营收同比 +30.8%，归母净利润同比 +5.2% 低于预期

公司发布半年报：2025H1 实现营收 17.69 亿元（同比 +30.8%，下同）、归母净利润 1.86 亿元（+5.2%）；单 2025Q2 实现营收 9.23 亿元（+33.5%）、归母净利润 0.51 亿元（-23.1%）、扣非归母净利润 0.43 亿元（-30.2%）。考虑行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 4.00/5.23/6.67 亿元（原值 4.56/5.97/7.63 亿元），对应 EPS 为 1.00/1.30/1.66 元，当前股价对应 PE 为 45.4/34.7/27.2 倍。我们认为，公司双品牌战略持续驱动业绩增长，估值合理，维持 " 买入 " 评级。

眼部类产品表现亮眼，线上渠道持续高增，销售费用率有所提升

分品类看，2025H1 眼部类 / 护肤类 / 洁肤类 / 美容类分别实现营收 4.20 亿元（+76.2%）/6.93 亿元（+21.7%）/1.35 亿元（+11.5%）/5.18 亿元（+23.1%）。分品牌看，2025H1 丸美 / 恋火分别实现营收 12.50/5.16 亿元，同比分别 +34.4%/+23.9%。分渠道看，2025H1 公司线上、线下渠道分别实现营收 15.71/1.97 亿元，同比分别 +37.9%/-7.1%，线上保持高增；线下持续推出专攻产品，同时加强窜货控价管理维护渠道生态。盈利能力方面，公司 2025H1 毛利率为 74.6%（-0.1pct），同比基本持平。费用方面，2025H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率同比分别 +3.5pct/-0.6pct/-0.3pct，销售费用增加系公司加大品牌建设投入所致。

丸美产品集中度与品牌粘性持续提升，恋火场景化创新巩固细分市场优势丸美：强化 " 眼部护理 + 淡纹抗老 " 心智，逐步构建 " 超级单品 + 储备单品 " 的产品梯队，猫旗 TOP5 核心单品销售占比 73%，产品集中度进一步提升；产品迭代与上新持续推进，4 月新品胶原小金针超级面膜上新即霸榜天猫涂抹面膜新品榜 TOP1。恋火：丰富 " 看不见 "" 蹭不掉 " 系列单品矩阵，通过限定版设计和场景化创新巩固细分市场优势，618 期间线上 GMV 突破 3.5 亿元。运营：线上端打造 " 品宣 - 种草 - 转化 " 高效闭环链路，实行 " 多平台协同、精细化运营 " 策略；线下端持续渠道拓展，打造渠道专攻系列巩固渠道竞争力。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.19。

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