今年 7 月，英伟达成为全球首个市值突破 4 万亿美元的公司，截至 8 月 12 日收盘，英伟达市值达到 4.5 万亿美元。" 英伟达没有尽头。" 有评论如是惊呼。

英伟达的腾飞，也带动了 A 股相关个股的沸腾，来自广东惠州的印制电路板（PCB）公司胜宏 科 技（SZ300476，股 价 220.10 元，市值 1899 亿元）便是其中一家，其股价年内涨幅超过 450%。8 月 18 日，胜宏科技股价触及 245 元 / 股，总市值超过 2000 亿元，成为 "PCB 股王 "。

视觉中国图

反观鹏鼎控股（SZ002938，股价 51.90 元，市值 1203 亿元），其过去稳居 PCB 产业链市值第一 " 宝座 "，如今虽保持着营收规模的绝对优势，但今年第一季度净利润只有胜宏科技的 52.8%。以 8 月 22 日 51.90 元的收盘价计算，其市值不到胜宏科技的七成。

对此，有业内观点认为，这场 " 反超 " 的核心逻辑在于客户结构的巨大差异。当前，鹏鼎控股的收入仍然高度依赖通信和消费电子领域，核心客户以苹果为代表；而胜宏科技则深度绑定英伟达 AI GPU 产业链，HDI（高密度互连板）与高多层产品需求旺盛，直接分享到 AI 服务器产业爆发带来的超额红利。

换句话说，同样身处 PCB 赛道，目前胜宏科技因站上 " 英伟达链 " 而大口 " 吃肉 "，鹏鼎控股则更多依赖 " 苹果链 "，暂时只能 " 喝汤 "。未来，它们都有各自要面对的问题：" 这样的优势守得住吗？"" 你看我还有机会吗？"

惠州 " 新贵 " 的业绩反超

从广东惠阳淡水东高速路口出来，驱车几百米就到了胜宏科技的产业园。在这座占地近 400 亩的现代化产业园里，数十栋现代化厂房和宿舍呈八字型整齐排列。今年以来，这家企业实现了超 450% 的股价涨幅，市值在近期一度突破 2000 亿元，跃升为 " 惠州第一股 "，引起市场关注。

时间拨回 30 年前，即 1996 年，国内 PCB 行业处于起步阶段，迎来巨大市场发展空间，但产业自身的技术和市场能力仍有待提升。当年，陈涛进入惠州一家台资 PCB 企业，从基层销售一路做到高管，并于 2003 年自立门户创办胜华电子。三年后，他拿下 400 亩土地投资创办了胜宏科技。2008 年，胜宏科技投产，2015 年 6 月上市。

胜宏科技成立以来的大部分时刻，PCB 行业老大哥是鹏鼎控股、东山精密（SZ002384，股价 53.26 元，市值 975.51 亿元）等企业，无论是市值还是业绩规模，都遥遥领先。10 年前，胜宏科技带着营收 12.85 亿元、归母净利润 1.27 亿元的成绩单，刚踏入 A 股大门，彼时，行业龙头鹏鼎控股虽未上市，但营收已达到 170.93 亿元，净利润为 15.26 亿元。即使到今天，这仍是胜宏科技未能达到的成绩。

站在新的台阶上回望过去，陈涛也许会有万千感慨。记者统计发现，截至 8 月 22 日收盘，PCB 几大龙头中，按市值排序分别是胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技（SH600183，股价 47.61 元，市值 1157 亿元）、沪电股份（SZ002463，股价 55.63 元，市值 1070 亿元）、深南电路（SZ002916，股价 149.92 元，市值 999.58 亿元）及东山精密，对应 1898.78 亿元、1203.07 亿元、1156.57 亿元、1070.31 亿元、999.58 亿元及 975.51 亿元。行业内其他企业市值最高不过 500 余亿元，胜宏科技往下，断层明显。

改写胜宏科技命运的故事，发生在 2019 年。当时，陈涛完成了一次逆向决策——在行业普遍看淡高端 HDI（高密度互连板）投资时，陈涛力排众议，成立 HDI 事业部，正式进军产品附加值更高的领域。这让胜宏科技得以在 2023 年切入英伟达 H 系列 AI 加速卡供应体系，并在 2024 年通过 GPU200 产品认证，晋升为 Tier 1 级供应商。

进军 HDI 领域后，胜宏科技进入高速增长期，2019 年至 2021 年营收同比分别增长 17.58%、44.15% 及 32.72%。到 2024 年，首次突破百亿元收入大关，达到 107.31 亿元，净利润为 11.54 亿元。饶是如此，这样的收入规模在 PCB 行业中尚无法称雄，甚至在上述 6 家企业中只能屈居末位。至于鹏鼎控股，2024 年营收为 351.4 亿元，净利润为 36.2 亿元，是胜宏科技的 3 倍多。

进入 2025 年，不仅股价涨得猛，在经营上，胜宏科技也打了个翻身仗。一季度，鹏鼎控股实现营业收入 80.87 亿元，同比增长 20.94%；实现归母净利润 4.88 亿元，同比下滑 1.83%。同期，胜宏科技营收虽然仅有 43.12 亿元，约为鹏鼎控股的 53.32%，但净利润同比大增 339.22% 至 9.21 亿元。

胜宏科技称，2025 年一季度，AI 算力、数据中心相关产品收入占比超过 40%，在 AI 多个相关领域市场份额全球第一。不过，对于投资者关心的 " 公司收入中，英伟达的销售占比几何 "，胜宏科技此前回复 " 保密性考虑，不便透露 "。

鹏鼎控股困在 " 果链 " 上

在胜宏科技奋起直追的时间里，鹏鼎控股虽未闲着，但始终未能绕开大客户苹果。几乎在各报告期内，鹏鼎控股对苹果的销售占比均超过 50%，IPO（首次公开募股）时还引发关注。

以 2024 年为例，鹏鼎控股第一大客户（A 公司）贡献营收 287.93 亿元，占总收入比例高达 81.94%，2019 年至 2023 年的占比分别为 65.76%、68.79%、76.21%、78.41% 以及 79.95%，逐年增长。整体来看，公司业务结构仍偏重消费电子，AI 相关业务占比有限。

《每日经济新闻》记者注意到，过去多年，鹏鼎控股倾向于强调以 " 轻薄短小、高低多快、精美细智 " 作为研发方向，这 12 个字出现在其 2022 年以前的各年度及半年度报告中。

在 2020 年 7 月的一场投资者交流会上，鹏鼎控股介绍了公司未来几年的发展方向：一是 5G 发展带来电子产品更新换代和新产品的涌现，电子产品轻薄化的趋势，将为软板和高精密度硬板打开广阔的应用空间；二是看好未来随着智能化水平的提升，汽车电子对软板及高精密硬板需求的提升；三是看好网通及服务器产品的发展。鹏鼎控股提到将积极寻求外延式发展机会，但未直接提及 AI 等。从其后来的募投项目看，更看好的是汽车、可穿戴设备领域。

鹏鼎控股一位知情人士在与记者交流中提及：" 从应用来看，消费电子的 PCB 产品受手机内部空间的制约，厚度有限，所以更偏向于细线路、薄型化；而服务器用板更多是往厚了去做。"

偏偏过去几年，消费电子需求疲软，以 AI、高速通信为代表的创新领域发展迅速，正推动 PCB 产业链进入新一轮景气周期。中金公司最新研报显示，2025 年，全球 AI 用 PCB 市场规模预计将达 56 亿美元，2026 年进一步增长至 100 亿美元，年复合增长率高达 33%。

当然，面对近在眼前的 AI 红利，鹏鼎控股目前也在快速发展 HDI 和 SLP（类载板）产品。公司泰国工厂一期已于今年 5 月竣工并开始试产，产品主要服务于 AI 服务器、车载与光通信等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。

8 月 19 日，鹏鼎控股发布公告称，公司计划投资 80 亿元在淮安园区整合建设淮安产业园，并同步投资建设包括 SLP、高阶 HDI 及 HLC（高层数 PCB 板）等产品产能，扩充软板产能，目标承接服务器、光通信、人形机器人、智能汽车及 AI 端侧产品等 AI 应用 PCB 需求，投资建设期为 2025 年下半年至 2028 年。

关于公司是否向英伟达供货，8 月 21 日上午，鹏鼎控股证券部工作人员表示："AI 相关的客户，鹏鼎都在积极地接洽，不针对单一客户进行评价。"

" 你看我还有机会吗？"

同样身处 PCB 赛道，客户都是全球范围内的巨头，" 果链 " 与 " 英伟达链 " 有何差别？

PCB 是 Printed Circuit Board 的简称，即印制电路板，它是电子元器件的支撑体，也是电子元器件电气相互连接的载体，可以理解为一块承载各种元器件及线路的 " 底板 "。几乎所有的电子设备都需要 PCB，因此它也被称为 " 电子产品之母 "。但这也意味着，每一轮电子产业的跃迁变革，PCB 企业都需要紧紧跟上，当然，最好是提前预判。

回顾过去，智能手机一度是 PCB 应用增长最快的领域，尔后可穿戴设备带动消费电子产业进一步繁荣。近年来，工业控制、医疗器械等市场持续发展，电动汽车的普及为 PCB 产业创造新的增长点。

眼下，伴随着 AI 应用的加速演进，PCB 进入新增长周期。同时，AI 算力通过硬件升级（如 GPU 集群、高速光模块）直接驱动 PCB 向高多层、高密度、高频、高速方向演进。

能成为英伟达核心供应商，胜宏科技除了有前瞻布局，也有技术壁垒。" 传统 HDI 的特点是短小轻薄，主要应用在消费电子等领域；AI 类 HDI 主要支撑 AI 服务器、AI 算力卡等领域，板厚更厚，层数超过多数高多层，需同时具备高多层生产能力。" 据胜宏科技方面介绍，随着 AI 服务器芯片的升级，PCB 不仅要在层数、阶数、集成度上提升，还要在传输损耗、设计灵活度和抗阻功能上进行优化，加工工艺难度极高。

例如，普通消费电子 PCB 通常在 6~12 层，而 AI 服务器用板已普遍在 24 层以上。工艺难度方面，相较于传统 PCB 的通孔，HDI 主要以埋孔、盲孔的方式来实现层间连接，可以释放出更多空间用于布线，同时也能够满足 AI 服务器的高频、高速、高稳定性和可靠性等要求。

一位券商电子行业高级分析师表示，AI 类 HDI 对于损耗、性能参数的要求比较高，同时板厚更厚，因此很多厂商目前没有这方面的产能，谁之前扩产多，谁就能暂时领先，比如胜宏科技。

不过，该分析师也提及，目前，包括鹏鼎控股在内的其他几家 PCB 厂商都在扩产。" 虽然产品导入也有周期，但后期大家的产能都扩出来以后，胜宏科技的毛利、份额不一定还会这么高。鹏鼎控股在技术上没什么问题，目前主要是产能跟不上。"

一位了解鹏鼎控股的知情人士也提到，目前，公司已经具备 AI 服务器 PCB 板相关的技术实力，" 虽然上半年服务器营收占比不大，但今年公司在 AI 服务器方面的成长是不错的 "。

至于同行是否能迎头赶上，胜宏科技相关人士对记者表示，其也不好判断。不过，针对类似问题，胜宏科技在 7 月底曾表示，工艺和设备组合非常关键。工艺能力面对时间、经验、成本试错等多方面因素，设备核心在于上千台设备的选型、药水配置及组合调试。传统工艺之下，大约 1.5 年（友商）可技术追赶至持平；但在 AI 时代，技术迭代速度进一步加快，每代产品需提前 2 年至 3 年与客户合作研发，公司先发优势明显。

每日经济新闻