证券之星消息，2025 年 8 月 25 日华利集团（300979）发布公告称公司于 2025 年 8 月 21 日接受机构调研，创金合信基金陆迪、国联民生证券高旭和 华思怡、国盛证券杨莹 侯子夜、国泰海通盛开 曹冬青、国泰海通资管李想、国信证券丁诗洁 刘佳琪、海通国际陈芳园、弘扬投资曹重阳、红筹投资邱武斌、华安证券喻明、华福证券李施璇、大和证券黎家禧 聂卓非、华泰证券张霜凝 杨耀、华西基金钟青松、华西证券唐爽爽、华兴证券王云吟、华源证券周宸宇、汇丰前海证券薛丹彬、惠升基金封雨辕、旌安资管李牧恒、景顺长城基金孙雪琬、璟澄资本崔璟、东北证券苏浩洋、摩根士丹利丁于娟 程世维、鹏华基金梁超、山西证券王冯 孙萌、申万宏源王立平 求佳峰、深圳海富凌资本陈凌、深圳市巾凡咨询有限公司李嘉峻、深圳钰锦私募丁洁 赖伟华、天风证券孙海洋 龚理、西部证券吴岑 高林峰、先锋基金彭俊翔、东方财富证券韩欣、鑫巢资本王璞、兴业证券赵宇、银河证券郝帅 艾菲拉、长江证券于旭辉 魏杏梓、招商证券王梓旭、浙商证券詹陆雨 邹国强、中金公司林骥川 陈婕、中泰证券张潇 邹文婕、中信建投证券叶乐 张舒怡、中信证券张政、东方证券施红梅、高盛亚洲郑絜云 戴婉菁 陈芷茵、光大证券孙未未 朱洁宇、广发证券糜韩杰 左琴琴、国金证券杨雨钦参与。

具体内容如下：

问：美国新的关税政策下，客户是否要求制造商分担关税成本？对公司的经营情况有何影响？

答：美国是运动鞋重要的消费市场，预估美国市场约占公司销售收入的 4 成左右。美国进口关税税率上调，会增加客户销往美国市场的关税成本，但是客户销往非美国地区的关税不会有影响。以往关税都是由品牌客户（进口商）承担，关税成本最终会传导至消费者。若客户判断零售端价格上涨对产品竞争力造成较大影响，通常会从营销、研发、原材料采购、制造工艺等多环节、多维度评估成本费用的优化方案。目前有部分客户在与公司商讨关税带来的成本问题，部分客户还没有与公司讨论关税带来的成本问题。成本和费用控制一直是公司运营中非常关注的问题，公司将密切关注关税政策动态，并与客户、供应商保持紧密沟通。

问：结合新工厂产能爬坡进度与客户下单趋势，您认为今年第三季度、第四季度及明年公司毛利率是否会逐步恢复？

答：今年上半年，由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所下滑。通常一家成品鞋工厂投产后实现盈亏平衡需要 10-12 个月左右，新工厂经过 3 年左右的运营，效率才能达到比较好的状态。今年二季度已经有一家新工厂实现盈利，新工厂整体毛利率也较第一季度有所改善。今年新老品牌的订单增速差异，对于工厂的产能协调带来挑战，公司也根据订单情况、上半年的运营情况，制定了降本增效措施。当前是阶段性的效率波动，随着新员工的熟练度提升和新工厂的运营更熟练，如订单稳健，公司预计集团的运营效率将逐步提升。

问：如果越南开始执行比较严格的越南原产地政策，对于公司的影响如何？目前的原材料采购中，来自越南的占比有多少？

答：公司在越南的量产工厂，采购原材料后，完成从鞋面生产、鞋底生产、成品鞋贴合等全部的运动鞋生产流程。近年来，运动鞋原材料制造商逐步向越南、印度尼西亚、柬埔寨、印度等东南亚和南亚国家转移，且不少中国大陆原材料厂商也在越南同步建厂。公司主要原材料包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，2025 年上半年，越南工厂所需的原材料，从越南当地采购的金额占比约为 56%. 公司也从中国大陆、中国台湾、韩国等地采购原材料。

问：今年返校季的销售情况怎样？客户是否会追加订单？

答：通常返校季是运动鞋的一个销售旺季，客户以及客户的经销商会根据返校季的销售情况调整备货计划。返校季的销售情况对备货计划的调整，公司还需等待几周才能获悉。

问：2025 年半年度，按地区划分的销售收入，欧洲、其他（总部所在地）主要指哪些品牌？

答：公司按地区划分的销售收入是按客户总部划分的收入分类，总部在美国的品牌包括 Nike、Converse、Vans 、UGG、Hoka、New Balance 等，总部在欧洲的品牌包括 On、didas、Puma 等，总部在其他地区的品牌包括 sics、安踏等。

问：2025 年半年度，公司有 6600 万的资产减值、480 万的信用减值，这个主要是什么？

答：资产减值是计提的存货跌价，信用减值是计提的应收款项坏账。

问：目前公司产能利用率情况如何？指标是如何设定和计算的？

答：公司的产能有一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。公司在设定目标产能时，是根据工厂的目前所处的阶段、接单型体的情况等来设置，不是按照工厂的成熟阶段的理论最大产值来设定。比如还在投产初期的新工厂，目标产能根据新工厂目前的产线数量、员工熟练度来设置。

问：可以分享一下新客户的拓展情况吗？

答：公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。公司一直推行适度的多元化客户策略，去年与 didas 开始合作，今年上半年来自新客户的收入大幅增加。未来如有新的客户有收入贡献后，公司将及时披露。

问：近年来更多的企业到越南投资建厂，行业内可能面临用工需求集中释放的情况，目前越南工厂招工有困难吗？

答：公司在越南开设的工厂规模比较大，在选址上会重点考虑劳动力供给问题，同时公司采取的保持有竞争力水平的薪酬策略，经营稳健，对员工的吸引力比较好，目前的招工基本正常。

问：公司各工厂所需的鞋底是否均为自产？

答：除少数客户特别指定的鞋底需向客户指定的供应商采购外，公司生产的运动鞋的中底、大底均由公司制造。公司不仅很多量产成品鞋工厂配置了鞋底生产车间，还设立专门的鞋底工厂及模具工厂，生产中底、大底及其他鞋底配件。

问：越南工厂当前适用的税收优惠政策是否即将到期？若优惠政策调整，越南工厂整体所得税率是否会出现大幅变化？

答：越南实行 " 四免九减半 " 的企业所得税优惠政策，但是集团的多数工厂的税收优惠政策已经到期，部分新工厂还在税收优惠期。越南工厂是来料加工模式，利润总额占集团的比例较低，因此越南工厂税率变动对集团整体税务负担的影响有限。

问：公司未来几年资本开支水平如何？

答：考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张，公司将在印尼及越南新建数个工厂，同时在自动化改造方面的进展速度也会加快。2022 年 -2024 年公司资本开支每年大约在 11-17 亿人民币，预计未来几年可能保持在区间平均或偏高水平。

问：公司未来的分红比例会进一步高吗？

答：公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红金额占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红金额占净利润比例约 44%；2024 年年度现金分红金额占净利润比例约 70%；2025 年半年度，董事会审议通过的利润分配预案，现金分红金额占当期净利润比例约 70%. 公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是公司已经积累了较高的未分配利润（2025 年 6 月末合并报表未分配利润金额约 94 亿人民币），公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。

华利集团 2025 年中报显示，公司主营收入 126.61 亿元，同比上升 10.36%；归母净利润 16.71 亿元，同比下降 11.06%；扣非净利润 16.83 亿元，同比下降 8.75%；其中 2025 年第二季度，公司单季度主营收入 73.08 亿元，同比上升 8.96%；单季度归母净利润 9.09 亿元，同比下降 16.7%；单季度扣非净利润 9.32 亿元，同比下降 12.68%；负债率 36.54%，投资收益 2955.67 万元，财务费用 -7187.11 万元，毛利率 21.85%。

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.02。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 1156.9 万，融资余额增加；融券净流入 30.06 万，融券余额增加。

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