东吴证券股份有限公司吴劲草 , 郗越近期对丸美生物进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25H1 收入高增 31%，大单品系列持续扩充》，给予丸美生物买入评级。

丸美生物 ( 603983 )

投资要点

公司发布 2025H1 业绩：25H1 公司实现营收 17.7 亿元，同比 +30.8%，实现归母净利润 1.9 亿元，同比 +5.2%，扣非后归母净利 1.8 亿元，同比 +6.6%。单 25Q2 看，公司实现营收 9.2 亿元，同比 +33.5%，实现归母净利润 0.5 亿元，同比 -23.1%，扣非后归母净利 0.4 亿元，同比 -30.2%。2025H1 分红 1 亿元，分红比例达 53%。

毛利率维持高位，销售费用率提高致净利率有所承压：①毛利率：25H1 毛利率 74.6%，同比 -0.1pct；25Q2 毛利率 73.3%，同比 -1.5pct。②费用率：25H1 期间费用率 61.0%，同比 +2.5pct，主要系销售费用率同比增加 3.4pct；25Q2 期间费用率 65.6%，同比 +3.9pct，主要系线上营销与品牌建设投放加大。③净利率：25H1 归母净利率 10.5%，同比 -2.6pct；25Q2 归母净利率 5.5%，同比 -4.1pct。

双星品牌均实现较好增长，产品持续推新：分品牌看，25H1 丸美 /PL 恋火品牌收入分别为 12.5/5.2 亿元，同比分别 +34.4%/+23.9%。丸美官宣首位全球品牌代言人杨紫，25H1 发布重磅新品小金针超级面膜，以丸美进阶版重组双胶原蛋白为核心成分，助力脸部嘭弹亮。PL 恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设，3 月重磅上市 " 蹭不掉粉底液 4.0" 并官宣首位品牌代言人李昊，618 期间线上 GMV 突破 3.5 亿。

线上渠道高增，明星 & 达人种草效果明显：分渠道看，25H1 公司线上 / 线下收入分别 15.7/1.97 亿元，同比分别 +37.9%/-7.1%，占比分别 88.9%/11.1%。公司在线上依托天猫、京东、抖音等平台，采用 " 种草 - 直播转化 " 闭环策略，结合明星代言与 KOL/KOC 合作，2 月丸美品牌代言人杨紫，发起 " 置顶自己 " 情感营销主题，实现超 18 亿级曝光，恋火品牌年初联合彩妆垂类头部 KOL 推出原创定制短剧《看不见的恋人》，总播放量近 5000 万；在线下持续拓展专柜、专卖店及新型美妆集合店，如开设 " 丸美科技美肤馆 " 探索单品牌店模式。

盈利预测与投资评级：公司转型调整成效显著，品牌聚焦大单品战略提升用户黏性，自有品牌快速放量，大单品小金针、小红笔等表现强劲，25 年丸美品牌重磅推出小金针超级面膜，PL 品牌蹭不掉粉底液更新 4.0，多品牌成长可期。我们维持公司 2025-27 年归母净利润预测 4.4/5.5/6.9 亿元，分别同比 +28%/+26%/+24%，对应 PE 分别为 41/33/26X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。