民生证券股份有限公司解慧新近期对丸美生物进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：营收稳健增长，品牌势能持续提升》，给予丸美生物买入评级。

丸美生物 ( 603983 )

事件：丸美生物发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收 17.69 亿元，同比 +30.83%；归母净利润 1.86 亿元，同比 +5.21%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比 +6.64%。25Q2 公司实现营收 9.23 亿元，同比 +33.53%；归母净利润 5069.52 万元，同比 -23.08%；扣非归母净利润 4329.42 万元，同比 -30.22%。此外，公司每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），合计派发现金股利 1.00 亿元，占上半年归母净利润的 53.97%。

丸美 &PL 驱动营收增长。分商品类型来看：上半年护肤类营收 6.93 亿元领跑，其次是美容及其他 / 眼部 / 洁肤类，分别为 5.18 亿元 /4.20 亿元 /1.35 亿元。分品牌来看：1）丸美品牌，实现营业收入 12.50 亿元，同比上升 34.36%；2）

PL 恋火品牌，实现营业收入 5.16 亿元，同比上升 23.87%。

25H1 毛利率 74.6%，销售费用率略有提升。1）毛利率方面，25H1 公司毛利率实现 74.60%，同比 -0.07pct；25Q2 公司毛利率实现 73.28%，同比 -1.47pct。2）费用率方面，25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 56.50%/2.85%/2.30%，同比变化 +3.44pct/-0.58pct/-0.35pct；25Q2 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 60.47%/2.81%/2.68%，同比变化 +4.76pct/-0.90pct/-0.15pct，销售费用率上升系线上流量成本高涨及公司品牌建设及科学传播投入所致。3）净利率方面，25H1 公司归母净利率实现 10.50%，同比 -2.56pct；扣非归母净利率实现 10.03%，同比 -2.27pct。25Q2 公司归母净利率实现 5.50%，同比 -4.04pct；扣非归母净利率实现 4.69%，同比 -4.29pct。

丸美持续深化大单品策略，实现关键技术突破。依托珠海横琴实验室启动升级版重组胶原蛋白原料纯化工艺及产品开发，关键技术 " 重组胶原蛋白高效嵌合表达及抗衰研究 " 获 IFSCC"2025 中国化妆品技术创新奖 "。核心大单品胶原小金针超级面膜上市即登顶天猫涂抹面膜新品榜 TOP1，线下专供新品小金针灌肤面膜、嘭弹焕新眼部能量油、玻色因光甘草定次抛精华强化渠道覆盖。

PL 恋火：产品力提升与线上营销带动增长。PL 上半年推出升级版 " 蹭不掉粉底液 4.0" 及 " 海岛限定系列 " 实现全场景覆盖；定制短剧《看不见的恋人》播放量近 5000 万，拉新率达 82%，参演达人直播总 GMV 突破 3000 万。小红书种草人群转化率提升 180%，抖音 5A 人群峰值突破 7000 万，"618" 期间线上 GMV 突破 3.5 亿。获 2025CiE 美妆大赏 " 年度最具影响力彩妆香氛品牌。

投资建议：公司主品牌丸美聚焦大单品、势能强劲，PL 深耕底妆打造第二成长曲线，预计公司 25-27 年归母净利润为 4.4/5.8/7.3 亿元，同比增速 +27.6%/+31.8%/+27.3%，当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 42x、32x、25x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、战略执行不及预期、人才流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.19。

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