陷经营困境的东风集团（00489.HK），股价在 8 月 25 日突然迎来爆发式上涨，截至收盘，涨幅为 54.10%，一举突破过去十年的股价新高。

事实上，自今年 7 月初起，东风集团股价便已开启强势上涨通道，截至 8 月 8 日，累计涨幅已超 70%。

股价今日一飞冲天，源于东风集团宣告将进行一番 " 腾笼换鸟 " 式的资本运作。

东风焦虑难解，岚图受命 " 上位 "

8 月 22 日，东风集团发布了重磅公告，公告中数次提及其经营业绩不达预期，并表示 " 亟待通过整合优化资源配置、促进转型升级 "。

不出市场所料，东风集团计划终结近 20 年的港股上市历程，转而推动旗下子公司岚图汽车 " 上位 " ——通过介绍上市的方式让岚图汽车登陆港交所，自身则启动私有化程序，从港交所退市。

根据公告，东风集团计划将其持有的岚图汽车 79.67% 股权按持股比例分给全体股东，随后岚图汽车以介绍方式在港交所挂牌，无需发行新股亦不涉及融资，仅是企业将现有资产或股份在交易所挂牌交易。

随后，东风公司境内的全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份控股股东支付对应岚图股权对价，同时向中小股东支付现金对价，最终实现对东风集团 100% 控股，东风集团则完成退市。

东风集团股价 8 月 25 日狂飙，或是由于其私有化价格存在大幅溢价。

根据公告，每股东风集团股份的 H 股股东将获得 0.355 股岚图 H 股以及现金 港币 6.68 港元。以岚图 H 股估值中位数每股 11.735 港元计算，此次交易每股 H 股理论总价值达 10.85 港元，较最后交易日收盘价 5.97 港元溢价约 81.74%。不过较截至 2025 年 6 月 30 日每股股份约 19.73 港元的未经审核股东应占资产净值，折让约 45.01%。

东风集团选择 " 退位 "，背后或是因为其面临严重的发展焦虑问题。

受国内汽车市场竞争日趋白热化的影响，东风集团一方面过度依赖已陷入衰退的合资汽车品牌，另一方面在电动化转型进程中落后于众多头部车企。双重压力下，其经营业绩逐渐陷入困境。

今年上半年，东风集团收入同比增长 6.6%，但母公司股东应占溢利仅 5500 万元 ( 单位人民币，下同 ) ，同比暴跌约 92%。受合资车拖累，上半年公司销量约 82.39 万辆，同比下降 14.7%，这一表现与吉利汽车 ( 00175.HK ) 等较快增长的品牌形成鲜明的对比。

此外，东风集团近年来股价表现持续走弱。截至 2025 年 7 月 31 日，其股份收盘价为 4.74 港元 / 股，对应市净率仅为约 0.24 倍，市值长期低于净资产水平，基本失去作为 H 股上市平台的融资功能。

不难发现，东风集团这番 " 腾笼换鸟 " 式的资本运作，目的除了摆脱自身估值困境外，更是让市场更好地认识和评估岚图汽车作为高端新能源品牌的价值，推动集团资源向新能源汽车产业集中，加速转型升级。

岚图筑起蓝图？

岚图汽车成立于 2019 年 4 月，是东风集团推进电动化转型的核心平台，截至目前，东风集团持有其 79.67% 的股权。

此外，岚图汽车股东还包括中国国有企业混合所有制改革基金、武汉沃雅企业管理咨询合伙企业 ( 有限合伙 ) 、中银金融资产投资有限公司等。

作为东风集团旗下高端新能源汽车品牌，岚图汽车获得了集团重点扶持。岚图汽车表示，其是央企在电动赛道的先行者，专利增速位于新能源造车新势力前列。自 2021 年 8 月以来，公司相继交付了 FREE 系列、追光系列、知音系列。

尽管面对激烈的市场竞争，岚图汽车仍实现了快速发展，但从规模来看，与理想汽车（02015.HK）、零跑汽车（09863.HK）等一线造车新势力品牌相比，仍存在不小差距。

根据东风集团公告，岚图汽车营收在 2022 年至 2024 年期间复合年增长率达 79%，2024 年收入接近 200 亿元；此外，公司亏损持续收窄，2024 年已站上盈亏平衡的临界点，亏损约 9000 万元。

受销量基数较低的影响，上述期间岚图汽车销量实现迅猛增长，由 2022 年的 1.94 万辆增长至 2024 年的 8 万辆。公司曾计划 2025 年推出 4 款以上全新或改款车，全年汽车销售目标锁定为 20 万辆。然而，公司今年上半年累计销量只有 5.61 万辆，仅为全年目标的约 28%，意味着公司下半年面临巨大的销售压力。

产品结构单一，是岚图汽车面临一大挑战。长期以来，岚图梦想家占据品牌总销量 60% 左右，这种对单一车型的高度依赖，导致岚图汽车在市场竞争加剧时，抗风险能力较弱。

接下来，岚图汽车计划密集推出新车型，这一举措对于改善公司 " 单条腿走路 " 的产品现状、进一步推动销量增长，预计将起到重要作用。

据悉，岚图与华为合作的首款家用纯电 SUV 全新岚图知音，将在 8 月 28 日正式上市；8 月 29 日，2026 款岚图梦想家也将开启预售；全尺寸大六座 SUV 也将于年内推出。

当前国内新能源汽车赛道竞争激烈，强敌如林，新车型更是层出不穷。在此背景下，岚图汽车也正摩拳擦掌，全力寻求突围。至于其未来能否成长为行业内的重量级品牌，我们不妨拭目以待。