山西证券股份有限公司方闻千 , 邹昕宸近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《上半年收入稳健增长，AI 月活持续攀升》，给予金山办公买入评级。

金山办公 ( 688111 )

事件描述

8 月 20 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入 26.57 亿元，同比增长 10.12%，上半年实现归母净利润 7.47 亿元，同比增 3.57%，实现扣非净利润 7.27 亿元，同比增 5.77%；2025 年第二季度公司实现收入 13.56 亿元，同比增长 14.14%，二季度实现归母净利润 3.44 亿元，同比减少 2.83%，实现扣非净利润 3.37 亿元，同比微增 0.57%。

事件点评

WPS 个人业务和 WPS365 业务共同驱动公司整体收入保持稳健增长。分业务看，1）2025 上半年公司 WPS 个人业务实现收入 17.48 亿元，同比增长 8.38%，其中，随着产品力及用户体验提升，结合精细化运营及商业策略

调整，国内收入保持稳健增长，上半年达 16.19 亿元，而面向海外市场，公司持续完善产品功能和运营策略，上半年海外收入为 1.29 亿元；2）得益于 WPS365 产品力大幅提升，公司快速推动重点领域客户的协作产品替代，今年上半年新增中国联通、中国宝武、中国银联等标杆客户，WPS365 业务实现收入 3.09 亿元，同比高增 62.27%；3）由于部分客户从 WPS 软件转向 WPS365 平台，今年上半年公司 WPS 软件业务实现收入 5.42 亿元，同比减少 2.08%。2025 上半年公司毛利率为 85.03%，较上年同期提高 0.11 个百分点。在费用端，今年上半年公司销售和管理费用率分别较上年同期降低 0.31 和 0.82 个百分点，而随着公司持续重点投入 AI，上半年研发费用率进一步提高至 36.07%，较上年同期提高 2.61 个百分点。受研发投入持续高增影响，今年上半年公司净利率为 27.57%，较上年同期降低 2.35 个百分点。

WPSAI3.0 重磅升级，AI 月活用户数快速攀升。2025 年 7 月，公司发布 WPSAI3.0 并推出原生 Office 办公智能体 WPS 灵犀，深度融合 AI 与办公软件，实现软件 AI 化（将 Office 功能封装成可被 AI 理解并精准调用的

API 接口）和 AI 软件化（训练 AI 模型使 AI 深度理解 Office 操作逻辑）。同时，公司基于 WPSAI3.0 推出了 AI 改文档、灵犀语音助手、WPSAIPPT、WPS 知识库等全新功能，其中，AI 改文档功能可智能判断需修改的地方并稳定输出内容，灵犀语音助手是业内首个支持 " 聊文档 " 的随身语音工具，WPSAIPPT 首创以自然语言实现 PPT 大纲的动态优化，WPS 知识库支持海量 WPS 云文档一键升级入库及微信文件小程序快捷导入。随着 WPSAI 整体体验显著提升，截至今年 6 月底，公司 WPSAI 月活用户数已达到 2951 万，相较于截至 24 年底的 1968 万用户数有显著增加，并且，随着上半年 AI 权益持续惠及用户及 AI 新产品落地推广，预计下半年 AI 月活用户数仍将保持快速增长。

投资建议

公司作为国内办公软件龙头，在 WPS 个人业务持续增长及 WPS365 业务表现强劲的同时，WPSAI 商业化落地进程有望加快，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 3.874.565.42，对应公司 8 月 22 日收盘价 329.36 元，2025-2027 年 PE 分别为 85.0672.2760.77，维持 " 买入 -A" 评级。风险提示

产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 394.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。