西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对云天化进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2025 年上半年经营稳健，增加中期分红重视股东回报》，给予云天化买入评级，目标价 34.76 元。

云天化 ( 600096 )

投资要点：

事件：云天化发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 249.92 亿元，同比减少 21.88%，实现归母净利润 27.61 亿元，同比减少 2.81%；2025 年二季度实现营业收入 119.88 亿元，同比减少 33.90%，环比减少 7.82%，实现归母净利润 14.72 亿元，同比增长 6.52%，环比增长 14.15%。

化肥销量平稳，磷酸氢钙价格明显修复。根据公司公告，2025 年上半年公司磷铵、复合（混）肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙均价分别为 3152 元 / 吨，3179 元 / 吨、1754 元 / 吨、10650 元 / 吨、20627 元 / 吨、4096 元 / 吨，分别同比 -6.69%、+6.50%、-19.39%、-8.01%、+0.82%、+21.15%；销量分别为 221.91 万吨、98.33 万吨、146.49 万吨、5.58 万吨、1.08 万吨、25.29 万吨，分别同比 -6.67%、-0.47%、+2.83%、+2.20%、+22.73%、-5.49%。整体来看，化肥销量基本保持平稳，价格方面，尿素同比有一定压力，饲料级磷酸氢钙价格修复明显。

磷矿资源丰富，化肥产能规模优势明显。公司是国内磷化工龙头企业，具有磷矿产能 1450 万吨 / 年，磷矿储量 8 亿吨。公司参股公司取得镇雄磷矿探矿权，开发工作持续推进，公司远期磷矿规模有望进一步扩大。公司是国内主要的化肥生产商之一，具有化肥总产能 1000 万吨 / 年，其中尿素 260 万吨 / 年、磷肥 555 万吨 / 年、复合肥 185 万吨 / 年，磷复肥、尿素规模优势明显，为国内保供稳价工作做出积极贡献。此外，公司拥有聚甲醛产能 9 万吨 / 年，50 万吨 / 年饲料级磷酸氢钙产能，3 万吨 / 年黄磷产能。在新材料方面，公司布局有电池新材料前驱体 10 万吨 / 年，电池级磷酸二氢铵 10 万吨 / 年等。

增加中期分红，注重股东回报。2025 年中报，公司出台中期分红方案，拟每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），截至 2025 年 6 月 30 日，公司总股本为 18.2 亿股，拟派发现金红利 3.65 亿元（含税）。公司磷矿资源丰富，受益磷矿持续的高景气，公司经营稳健，现金流状况良好，近年来公司持续提高分红比例，股息率维持较高水平，此次中期分红也是进一步加强对股东回报。

盈利预测与投资建议。公司是国内磷化工龙头企业，磷肥、尿素产能规模靠前，矿肥一体化具备成本优势。公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 6.69%，给予 2025 年 11 倍 PE，目标价 34.76 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：磷矿价格下跌风险；尿素价格下跌风险；极端天气风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。