太平洋证券股份有限公司程晓东 , 李忠华近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《牧原股份 2025 年半年报点评：养殖成本持续下降，股东回报持续加大》，给予牧原股份买入评级。

牧原股份 ( 002714 )

事件：公司 2025 上半年实现营收 764.63 亿元，同比增长 34.46%，实现归母净利润 105.30 亿元，同比增加 1169.77%；公司 2025 第二季度实现营收 404.02 亿元，同比增长 32.06%，实现归母净利润 60.39 亿元，同比增长 88.24%。

养殖成本持续下降，全年成本目标有望实现：2025 上半年公司销售肉猪 4691.0 万头，同比 +44.8%，其中商品猪 3839.4 万头，仔猪 829.1 万头、种猪 22.5 万头，同比变动分别为 +32.5%、+17.7%、-27.9%；2025 第二季度公司销售肉猪 2425.2 万头，同比 +48.1%，其中商品猪 1999.9 万头，仔猪 414.2 万头、种猪 11.2 万头，同比变动分别为 +46.2%、+65.9%、-45.4%。2025 年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025 年 7 月完全成本降至 11.8 元 /kg 左右，有望实现 2025 全年的平均成本目标为 12 元 /kg。

经营性现金流充沛，资产负债率稳步下降，股东回报进一步加大：2025 上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额 173.51 亿元，同比增长 12.13%；截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率为 56.06%，较年初下降 2.62%。公司高度重视投资者合理回报，2025 年 6 月公司制定 2025 半年利润分配方案，拟分红总额 50.02 亿元，占归母净利润的 47.50%；同时，2025 上半年公司股份回购金额为 11.1 亿元，2025 上半年公司现金分红及股份回购总额为 61.1 亿元，占归母净利润的 58.04%。

盈利预测和投资评级：牧原股份作为是生猪养殖龙头企业，生猪养殖成本持续降低，成本优势不断增强。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 211.9 亿元、267.5 亿元、352.8 亿元，EPS 分别为 3.88 元、4.9 元、6.46 元，对应 25、26、27 年 PE 分别为 12.94、10.25、7.77 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：猪价持续下降、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.32。

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