民生证券股份有限公司邱祖学 , 张弋清 , 袁浩近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩历史新高，迎接铜钴共振》，给予洛阳钼业买入评级。

洛阳钼业 ( 603993 )

2025 年 8 月 22 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 947.73 亿元，同比减少 7.83%，实现归母净利润 86.71 亿元，同比增长 60.07%，实现扣非归母净利润 87.24 亿元，同比增长 55.08%。单季度看，2025Q2 公司实现营业收入 487.67 亿元，同比减少 13.99%，环比增长 6.00%，实现归母净利润 47.25 亿元，同比增长 41.24%，环比增长 19.75%，扣非归母净利润 47.96 亿元，同比增长 35.71%，环比增长 22.10%。业绩符合此前业绩预告。

2025H1 归母净利润同比增长 60.07%，业绩创历史新高。主要增利项为毛利（+11.5 亿元），费用节约（+8.6 亿元），公允价值变动（+18.9 亿元）。①分板块毛利拆分：2025H1 铜钴板块毛利同比增长 50 亿元至 173 亿元，主要得益于铜钴板块量价齐升，铌磷板块毛利同比增长 6.5 亿元至 14.8 亿元，主要由于铌磷价格上涨，钼钨板块毛利同比增长 2.9 亿元至 18.5 亿元，得益于钼钨价格上涨。②公允价值变动：大多为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增加。

③费用和税金：2025H1 公司期间三费为 21.66 亿元，同比减少 8.02 亿元，主要是财务费用同比大幅下降 7.7 亿元。④库存：截止 2025 年 6 月 30 日，铜库存 13.14 万吨，钴库存 5.73 万吨。铜库存我们预计均为在途库存，钴库存则为刚果金发出钴出口禁令后无法销售的部分，后续若禁令放开销售恢复则能逐步转化为销量。

单季度来看，2025Q2 归母净利润同比增长 41%，环比增长 20%。盈利环比增长主要是由于公允价值变动环比增长 27.4 亿元，期货端的盈利部分被贸易现货端毛利的环比减少 22.7 亿元抵消。由于刚果金钴出口禁令，Q2 钴板块毛利环比减少 11 亿元，为矿山端毛利下降的最主要原因。

核心看点：①未来五年持续增长。公司到 2028 年计划实现年产铜金属 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨、钼金属 2.5-3 万吨、铌金属超 1 万吨，持续成长。

②铜钴价格共振，业绩有望持续增长。③收购海外大型绿地金矿，开辟第二成长曲线。项目采用低剥采比露天开采，达产后预计平均年产黄金 11.5 吨，铜 1.9 万吨。根据中报预期，项目正加速证照办理和建设准备工作，计划 2029 年前投产。

④管理人员调整，迈向新篇章。新一届董事长和高管团队调整完毕，后续新的员工持股或也值得期待。

投资建议：考虑到金属价格上行以及产量超预期，我们上调公司 2025-2027 年盈利预测，我们预计公司归母净利润分别为 162.48、230.55、258.87 亿元，EPS 分别为 0.76、1.08 和 1.21 元，对应最新股价（8 月 25 日）的 PE 分别为 16X/11X/10X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：项目进展不及预期，铜钴价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券曾智勤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 163.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。