中邮证券有限责任公司王琦近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《养殖成本优势突出，高分红积极回报股东》，给予牧原股份买入评级。

牧原股份 ( 002714 )

事件：

公司发布 25 年中报，实现营收 764.63 亿元，同比增 34.46%；归母净利 105.30 亿元，同比增 1169.77%，处于业绩预告中上区间。成本快速下行，推动公司业绩大增。同时公司财务状况良好，上半年经营活动产生的净现金流为 173.51 亿元，同比增 12.13%；截至二季度末，公司资产负债率为 56.06%，相比一季度末下降 3.14 个百分点。

点评：养殖成本优势突出，屠宰业务大幅减亏

养殖：出栏稳增，成本优势铸造最强护城河。2025 年上半年，公司共销售生猪 4691 万头 ( YOY+44.84% ) ，其中商品猪 3839.4 万头 ( YOY+32.48% ) ，仔猪 829.1 万头 ( YOY+168.06% ) 。公司生产成绩持续改善，养殖成本从 1 月的 13.1 元 / 公斤逐月降至 7 月的 11.8 元 / 公斤，稳居行业第一梯队。我们预计上半年公司平均成本约 12.5 元 /kg、商品猪头均盈利 250 元左右。公司全年成本目标为 12 元 /kg。

屠宰：产能利用率提升，大幅减亏。上半年，公司屠宰生猪 1141.48 万头，同比增长 110.87%，产能利用率提升 78.72%，亏损 1 亿元左右截至 2025 年 6 月末，屠宰、肉食业务已在全国 20 个省级行政区设立 70 余个服务站。后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

积极回报股东，持续高分红

同时公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元 ( 含税 ) ，分红总额 50.02 亿元 ( 含税 ) ，占 2025 年半年度归母净利润的 47.50%。公司计划在 2024-2026 年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润 40%。

上调公司盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司出栏稳健，成本下降速度超预期，我们上调公司盈利预测。预计 25-27 年 EPS 分别为 3.57 元、5.26 元和 5.58 元。公司出栏稳增长、成本优势突出，看好公司发展前景，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：发生动物疫情风险，市场竞争激烈风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.32。

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