西南证券股份有限公司杜向阳近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2025 年上半年创新药大幅增长》，给予亿帆医药买入评级。

亿帆医药 ( 002019 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 26.4 亿元，同比增长 0.1%；实现归母净利润 3.0 亿元，同比增长 19.9%。实现扣非归母净利润 2.4 亿元，同比增长 32.2%。

创新药大幅增长，亿立舒国内快速放量、美国实现发货。1）2025 年上半年公司医药自有产品实现营业收入 19.9 亿元，同比增长 7.2%；国内药品市场实现营业收入 19.2 亿元，同比增长 3.6%；其中国内医药自有（含进口）实现入 17.7 亿元，同比增长 7.2%。其中亿立舒和易尼康两款创新药合计实现销售收入同比增长 169.6%，亿立舒发货同比增长 96.0%。上半年，公司境外药品制剂实现营业收入 3.3 亿元，同比增长 6.5%。公司持续推进重点产品的商业化进程，其首个自主研发 I 类大分子创新药亿立舒上半年共发货 22 万支，国内市场加速放量，同时于第二季度实现美国首批发货、并进入美国综合癌症网络 2A 级推荐指南，目前已在 34 个国家获准上市销售、在 5 个国家实现发货或销售；2）2025 年上半年公司维生素产品实现营业收入 3.0 亿元，同比减少 19.6%，公司继续保持了维生素 B5 细分领域的市场领先地位。3）2025 年上半年公司医药其他产品 / 高分子材料产品 / 医药服务业务分别实现营业收入 2.5/0.8/0.1 亿元，分别同比 +3.4%/-10.9%/-81.3%。

研发持续推进。报告期内，公司国内药品研发（化药）获得了氢溴酸依他佐辛注射液、注射用阿糖胞苷、注射用盐酸表柔比星和氨溴特罗口服溶液 4 个产品注册证书；提交了比拉斯汀口服溶液、口服用苯丁酸甘油酯 2 个制剂产品注册申报；完成了 3 款改良新药 Pre-IND 申请与沟通。中药方面，公司创新中药断金戒毒胶囊 Ib 期结果读出，展现出良好的 PK 特征、安全性耐受性、与显著的疗效；完成了复方银花解毒颗粒儿童流感 III 期临床试验入组随访，正在开展数据清理和数据审核工作；取得了复方黄黛片治疗晚期复发性铂耐药卵巢癌患者 IIT 临床研究组长单位伦理批件。

多因素影响，盈利能力同比提升。2025 年上半年公司高附加值的创新及自研药品毛利增加，实现毛利率 48.6%，同比 +0.8pp。费用率方面，2025 年上半年分别实现销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率 23.6%/6.9%/0.6%/4.5%，分别同比 -0.6pp/+0.3pp/-0.6pp+0.1pp，财务费用汇兑收益同比增加。叠加信用减值损失同比减少等因素影响，上半年公司实现归母净利率 11.5%，同比 +1.9pp。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.0 亿元 /7.9 亿元 /9.4 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：创新产品进度不及预期风险；海外经营风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.0。

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