中国银河证券股份有限公司胡孝宇近期对张江高科进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：归母净利润同比提升，平均租金略有提高》，给予张江高科买入评级。

张江高科 ( 600895 )

事件：公司发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营业收入 17.04 亿元，同比增长 39.05%，归母净利润 3.69 亿元，同比增长 38.64%。基本每股收益 0.23 元 / 股，同比增长 35.29%。派发现金红利每股 0.072 元。

归母净利润同比提升：公司 2025 年上半年实现收入 17.04 亿元，同比增长 39.05%，归母净利润 3.69 亿元，同比增长 38.64%。营业收入快速提升，主要由于 1）2025 年上半年公司房地产业务合同销售金额 11.29 亿元，同比增长 55.43%；2）2025 年上半年公司房地产业务取得租金收入 5.67 亿元，同比增长 17.01%，主要是上半年企业租赁需求低迷所致。公司 2025 年上半年毛利率为 36.8%，较上年同期下降 23.12pct。公司归母净利润快速增长，主要由于：1）2025 年上半年实现投资净收益 3.35 亿元，较上年同期增长 422.91%，主要由于公司下属合营企业持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产本期公允价值上升，去年同期下降；2）费用方面，2025 年上半年的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.79%、2.05%、15.34%，分别较去年同期提高 0.49pct、下降 1.46pct、下降 7.12pct；费用率合计 19.18%，较去年同期下降 8.09pct，费用率显著下降。

出租业务平均单位租金提升：1）销售业务上，2025 年上半年，公司共实现合同销售面积 3.63 万方，销售金额 11.29 亿元。2）出租业务上，2025 年上半年公司实现租金收入 5.67 亿元，截至 2025 年 H1 末，公司出租总面积 168.56 万方，较 2025 年 Q1 末增长 4.40%；从单位租金收入看，2025 年上半年的平均单位租金为 1.91 元 / 平米 / 天，2025 年 Q1 平均单位租金（以 2025 末出租面积和 2024 年末出租面积平均值计算）为 1.89 元 / 平米 / 天，2025 年上半年平均单位租金较上年平均值增长 0.75%。

构建产业投资体系：公司初步构建起 " 一体两翼 " 产业投资体系，对优质项目具备从天是轮到上市的全阶段股权融资的支持能力。2025 年上半年，公司对外股权投资 6000 万元。2025 年上半年，公司完成 VC 基金燧峰二期三关募集，天使基金燧玥的二关募集在进行中。在拓展基金规模的同时，引入更多全新的合作伙伴，进一步拓展产业朋友圈以及对被投企业全方面支持的能力。

产业空间建设持续推进：公司提供包括研发办公、人才公寓、商业综合体、休闲运动中心等各类产品空间，打造科创社区，助力产城融合。公司正在建设的汇元天地作为外延式布局围绕集成电路材料及装备打造的园区将聚集上下游企业与集成电路涉及产业园实现优势互补、联动发展，进一步构建张江科学城年内功能完善、可持续发展的集成电路产业集群体系。

5 月发行公司债：2025 年 5 月，公司成功发行公司债 9.7 亿元，票面利率 1.98%，认购倍数 4.06 倍。

投资建议：公司收入和归母净利润均同比双位数增长，地产销售和租赁业务均实现增长，出租业务的平均租金较 2025 年一季度提升。公司立足科技产业，是围绕科技地产发展的全生命周期运营公司，投资与房地产有望相辅相成支撑公司发展，我们维持公司 2025-2027 年归母净利润为 10.48 亿元、10.83 亿元、11.08 亿元的预测，对应 EPS 为 0.68 元 / 股、0.70 元 / 股、0.72 元 / 股，对应 PE 为 51.68X、49.97X、48.86X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、政策实施不及预期的风险、房地产销售不及预期的的风险、投资业务收益不及预期的风险、园区运营不及预期的风险、芯片制造行业发展不及预期的风险、生物医药和医疗器械发展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.69。

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