民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩符合预期，煤炭产销环比恢复》，给予淮北矿业买入评级。

淮北矿业 ( 600985 )

事件：2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报。25H1，公司实现营业收入 206.12 亿元，同比下降 44.6%；归母净利润 10.32 亿元，同比下降 64.9%；扣非归母净利润 9.73 亿元，同比下降 66.3%。

25Q2 盈利同环比下降。25Q2，公司实现营业收入 100.45 亿元，同环比 -49.6%/-4.9%；归母净利润 3.40 亿元，同环比 -74.7%/-50.8%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同环比 -77.3%/-55.5%。25Q2，公司四费环比增加 4.08 亿元，四费费率环比 +4.6pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用费率分别环比 +0.1/+0.9/+3.3/+0.3pct。

25Q2 煤炭产销环比恢复，成本降幅不及售价致毛利率受损。25Q2，公司商品煤产量 460.0 万吨，同环比 -9.6%/+6.8%；商品煤销量 350.4 万吨，同环比 -12.5%/+17.9%；吨煤售价 747.6 元 / 吨，同环比 -32.8%/-20.3%；吨煤成本 425.6 元 / 吨，同环比 -20.7%/-18.1%；吨煤毛利 321.9 元 / 吨，同环比 -44.0%/-23.0%；煤炭业务毛利率 43.1%，同环比 -8.6/-1.5pct。25H1，公司商品煤产量 890.8 万吨，同比 -13.7%；商品煤销量 647.6 万吨，同比 -19.4%；吨煤售价 834.9 元 / 吨，同比 -27.0%；吨煤成本 468.9 元 / 吨，同比 -17.0%；吨煤毛利 366.0 元 / 吨，同比 -36.8%；煤炭业务毛利率 43.8%，同比 -6.8pct。此外，公司披露，因朱庄矿资源枯竭，经安徽省能源局批复同意公司作关闭处理，矿井核定生产能力 160 万吨 / 年，截至 2025 年 6 月 30 日资产总额 3.50 亿元，主要为内部债权 2.82 亿元、土地 0.51 亿元，目前已充填完毕，预计矿井关闭对公司业绩不会产生较大影响。

25Q2 煤化工产品产销环比增长，乙醇价格环比上涨。1）焦炭：25Q2 公司焦炭产量 96.6 万吨，同环比 +17.5%/+29.9%；销量 98.3 万吨，同环比 +16.8%/+40.2%；平均售价 1361.1 元 / 吨，同环比 -29.7%/-9.2%。2）甲醇：

25Q2 公司甲醇产量 18.7 万吨，同环比 +167.7%/+57.6%；销量 7.2 万吨，同环比 +98.4%/+68.3%；平均售价 2070.1 元 / 吨，同环比 -6.3%/-7.4%。3）乙醇：

25Q2 公司乙醇产量 13.3 万吨，同环比 +76.4%/+38.9%；销量 12.9 万吨，同环比 +102.5%/+41.2%；平均售价 4978.8 元 / 吨，同环比 -7.8%/+4.2%。4）采购成本：25Q2 公司洗精煤采购量 138.9 万吨，同环比 +13.4%/+31.3%；采购单价 1006.3 元 / 吨，同环比 -36.8%/-16.0%。

投资建议：考虑煤炭和煤化工产品售价下滑，我们预计 2025-2027 年归母净利润为 17.15/23.12/31.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.64/0.86/1.18 元，对应 2025 年 8 月 26 日股价的 PE 分别为 21/15/11 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 34.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.53。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。