开源证券股份有限公司吕明 , 林文隆 , 骆扬近期对涛涛车业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q2 业绩延续高增，长期关注机器人 / 无人驾驶等智能化领域进展》，给予涛涛车业买入评级。

涛涛车业 ( 301345 )

2025Q2 业绩维持高增长，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持 " 买入 " 评级 2025Q2 营收 10.74 亿元（同比 +23.33%，下同），归母净利润 2.56 亿元（+95.25%），扣非归母净利润 2.53 亿元（+97.16%）。考虑到高尔夫球车规模效应显著，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 7.39/9.42/11.56 亿元（原值为 6.65/8.26/10.08 亿元），对应 EPS 为 6.81/8.67/10.64 元，当前股价对应 PE 分别为 27.9/21.9/17.9 倍，公司为高尔夫球车领域少数海外产能充足的企业，同时渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好高尔夫球车行业增长以及公司份额提升。此外关注智能化产品落地，维持 " 买入 " 评级。

2025Q2 高尔夫球车延续 Q1 增长态势，渠道以及产能拓展稳步推进

分业务，2025H1 公司智能电动低速车 / 特种车营收分别为 11.5/4.9 亿元，同比分别 +30.65%/+8.22%。高尔夫球车渠道拓展及第二品牌发布稳步推进，我们预计延续 Q1 高增长态势；2025H1 新拓 60 家高端经销商 / 截至期末经销商总量突破 230 家的同时在商超 TSC 入驻门店数量增加至 1900 多家；第二品牌 "TEKO" 已拓展 50 家 + 高端经销商同时与全美 TOP1 高尔夫球车经销商达成战略合作。分地区，2025H1 美国 / 亚洲（不含中国）/ 欧洲 / 美洲（不含美国和加拿大）/ 中国营收分别为 13.4/0.95/0.86/0.82/0.6 亿元，同比分别 +29%/+199%/-26%/-35%/+184%。展望长期，公司作为行业内少数东南亚 / 美国本土产能充足的企业（预计当前东南亚产能已逐步爬满），有望抢占国内厂商订单从而带动份额提升。此外背靠美国基地，公司已和开普勒、宇树科技、K-Scale 等公司达成战略合作，建议关注公司在人形机器人及无人驾驶等领域的智能化产品落地。

2025Q2 毛利率提升 / 费用率下降带动业绩高增长，规模效应显著

2025Q1/2025Q2 公司毛利率分别为 37.2%/41.6%（同比分别 -0.24/+6.65pct），单季度毛利率显著提升系高尔夫球车产品结构升级 + 对经销商提价，2025H1 公司智能电动低速车 / 特种车毛利率同比分别 +6.6/-1.4pct。费用端，2025Q1/2025Q2 公司期间费用率分别为 20.91%/12.25%，同比分别 -4.0/-2.5pct，其中 2025Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 -2.5/+0.34/-0.47/+0.08pct，规模效应下销售费用率下降明显。综合影响下 2025Q1/2025Q2 公司归母净利率同比分别 +3.7/+8.8pct。

风险提示：高尔夫球车销售不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 174.29。

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