华鑫证券有限责任公司胡博新 , 吴景欢近期对安科生物进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主营业务稳健 创新药加速转型驱动长期发展》，给予安科生物买入评级。

安科生物 ( 300009 )

事件

安科生物股份发布 2025 年半年度报告：2025 年半年度实现营收 12.92 亿元，同比减少 0.51%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比减少 11.92%；扣非归母净利润 3.42 亿元，同比减少 12.38%；经营活动现金流净额 3.16 亿元，同比增长 53.75%。

投资要点

主营业务稳健，生产线建设推进顺利

面对行业竞争加剧和市场需求波动，公司加强市场开拓力度，2025H1 营业收入稳中向好，主营业务生物制品扭转去年下滑趋势，收入 9.69 亿元，占比 75%，同比增长 7.49%，其中注射用曲妥珠单抗 " 安赛汀 " 销售收入同比增长 298%。根据战略发展需要，公司稳步推进生产线建设。公司北区人生长激素注射液（预充式）、曲妥珠单抗的新增生产线、年产 500 万支人生长激素注射液（卡式瓶）均已完成生产许可，现处于注册申报及审评阶段；北区四号厂房计划年产 400 万支的干扰素原液生产线已完成验证，正在准备申报生产许可。

携手共赢，业务拓展合作成绩显著

2025 年 7 月 9 日，公司获得宝济药业创新药物 - 重组人卵泡刺激素 -CTP 融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利，该药物于 2025 年 8 月 25 日获批上市，成为中国首个上市的长效促卵泡激素制剂。2025 年 7 月 14 日，公司与维昇药业就即将获批的隆培促生长素签订战略合作框架协议。安科实现 " 短效粉针 + 水针 + 长效剂型 " 的全剂型覆盖。与两个公司的合作，进一步完善了安科 " 辅助生殖 + 儿童生长 " 的全链条布局，助力公司提升在这两大领域的市场竞争力。

自主研发 + 股权投资并行，加速创新药转型，驱动公司长远发展

公司通过自主研发 + 股权投资方式加速创新药转型，布局了单抗、双抗、ADC、CART 细胞治疗、溶瘤病毒等多个方向，为公司长远发展奠定坚实基础。①自主研发：重组抗 VEGF 人源化单抗已完成Ⅲ期临床试验，推进上市申报中；HuA21 项目已顺利完成 Ib/II 期临床研究的受试者入组，计划开展负荷剂量探索和 III 期临床研究；"AK2017 注射液 "（重组人生长激素 -Fc 融合蛋白注射液）已完成 II 期试验入组，顺利召开 III 期临床研究者会议；"PDL1 × 4-1BB" 双抗药物 HK010 已完成 I 期临床的剂量爬坡、适应症探索、安全性研究等工作；人生长激素注射液新增 SGA 适应症项目 III 期临床试验首家中心已启动；②股权投资合作：博生吉自体 CD7-CAR-T 细胞药物 "PA3-17 注射液 " 已完成 I 期临床试验，并被 CDE 纳入突破性治疗品种。博生吉首个通用现货型 CAR-V δ 1T 细胞药物获批临床试验。元宋生物溶瘤病毒抗癌药物 " 重组 L-IFN 腺病毒注射液 " 正在开展临床试验，此前该品已获得美国 FDA 授予的新药临床试验许可。

盈利预测

预测公司 2025-2026 年收入分别为 28.28、33.57、39.46 亿元，EPS 分别为 0.48、0.56、0.65 元，当前股价对应 PE 分别为 24.4、21.1、18.3 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

生长激素销售推广不及预期；生长激素竞争风险；产品研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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