一家央企，灵活至此，在汽车行业中实属罕见。在停牌 11 天后，东风集团股份宣布的重磅消息，震惊了所有人。

" 介绍上市 + 私有化 "，这种尚未引入内地 A 股市场的资本操作，即将在港股上市的内地企业东风集团股份和岚图汽车身上上演。

对于中国企业来说，介绍上市是一种较为新颖的上市方式。在汽车行业，目前只有 " 蔚小理 " 和零跑汽车四家造车新势力以介绍上市的方式登陆港股。岚图汽车则将是央企中的第一家。

这种创新的资本运作方式，对于整个事件的各个参与方东风集团股份、岚图汽车和投资者来说，都体现出积极利好的一面。

对岚图：最好的时机和方式

对于岚图汽车来说，现在是最好的上市时机。作为东风自主打造的高端智慧新能源品牌，岚图汽车近年来保持良好发展势头，是东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产之一。2024 年岚图汽车实现交付 85,697 辆，同比增长约 70%；2025 年以来，岚图汽车更是实现了连续 5 个月销量破万，7 月交付量更是突破 12,000 辆。爆款车型梦想家自 2023 年起销量稳居新能源 MPV TOP2，多月位居新能源 MPV 品类月度领先地位；新车型岚图 FREE+ 上市后 15 分钟大定锁单 11,583 辆。

从岚图汽车的表现来看，今年销量继续保持高速增长，目前已形成梦想家和 FREE+ 两大爆款车型，另外下半年还将发布全新的重磅车型。对于资本市场来说，这样的标的正是理想的投资对象。岚图汽车此时上市，有望得到资本的高度认可，推动估值迅速上涨。

更重要的是，在新能源汽车行业蓬勃发展的形势下，岚图汽车正处于塑造品牌影响力、打造领先市场地位、加快高质量发展的关键跃升期。因此本次上市对岚图来说意义重大。

具体而言，首先是岚图汽车可以拓宽融资渠道。实际上，岚图汽车在历史上已获国企混改基金、中银资产、前海弘盛创投等多家知名投资机构加持，是一家具有市场活力、已经被资本认可的企业。

但作为一家年轻的企业，岚图汽车的可持续发展不能仅凭自我造血能力，需要强有力的融资渠道作为支撑。香港拥有成熟的资本市场和丰富的融资工具，H 股介绍上市后岚图汽车面向国际资本市场，将获得长期稳定的资金支持。

其次，资本市场对于岚图汽车的价值不仅局限于拓宽融资渠道，实际上登陆港股后，岚图汽车将得到更多境内外投资者的关注及投资，促使岚图汽车建立更规范透明的现代企业治理结构。同时，促使岚图汽车更注重业绩和股东回报，有助于提高运营效率，激励企业不断创新，提升市场竞争力。上市将帮助岚图汽车从一家稚嫩的企业快速走向成熟，并在整个东风汽车体系中成为中流砥柱。

再者，岚图汽车自 2022 年 2 月正式开启海外事业，并在此后逐步构建了全球化战略布局。2024 年北京车展期间，岚图汽车正式发布 Let's VOYAH" 共岚图 " 出海战略，明确全球化目标：到 2030 年，布局全球六大洲、60 个国家，建成 500 家销售服务网点，海外累计销量突破 50 万辆。此时在港股上市，有利于岚图汽车提升国际知名度与品牌形象，降低市场进入壁垒，加速出海进程。

从上市方式来看，这也是岚图汽车目前最好的选择。岚图汽车从成立之初，就采用资本化运作的方式。岚图汽车 CEO 卢放曾于 2021 年 6 月宣布，岚图将成立独立法人公司，并明确表示 " 广泛利用资本市场平台 "。彼时他还称岚图正在接洽战略投资者，未来考虑独立 IPO。

但近几年国内及港股资本市场趋冷。2025 年港股流动性低迷，内地车企 IPO 募资额同比缩水 42%，独立 IPO 不再是最好的选择。而介绍上市无需公开募资，可规避市场低迷期的发行风险，待市场回暖后再通过增发融资。岚图汽车以介绍上市的方式，既完成了上市目标，又避免了独立 IPO 存在的一些风险。

对东风：放手一搏 赢得无限空间

目前，国内汽车市场竞争激烈，产业转型已经来到下半场，智能化成为核心竞争点。对于东风汽车自身来说，也正处于加速新能源、智能化转型的关键时期。

如何在新汽车时代突出重围，继续保持引领地位，是东风汽车不断思考的一个重要问题。如今，东风汽车给出了最好的答卷：把旗下优质的资产——岚图汽车，推向冲锋一线，让这个没有包袱的新兴企业，获得更好的发展，从而带动集团加速转型。

东风汽车为何要这么做？一方面，受到行业转型阵痛等因素影响，东风集团股份近年来估值表现偏低，股票市值长期远低于净资产。截至 2025 年 7 月 31 日，东风集团股份总市值为 391.2 亿港币，收盘价为 4.74 港元 / 股，PB 仅为 0.25 倍。受制于估值情况，东风集团股份上市以来未开展过股本再融资，已基本失去 H 股上市平台的融资功能。

另一方面，东风集团股份作为东风汽车的业务核心主体，由于体内资产种类多，估值逻辑复杂，投资者难以充分发掘投资价值。虽然近年来岚图汽车表现异军突起，但在东风集团股份的整体估值层面一直未能充分体现。东风集团股份的存在，对于东风汽车来说已经成为一个 " 包袱 "。东风汽车需要放下 " 包袱 "，轻松上阵。

在这种情况下，东风汽车选择主动作为，从全局出发，作出将东风集团股份私有化的重大决定。

需要说明的是，私有化是港股的特有概念，是指由上市公司大股东作为收购建议者所发起的收购活动，全数买回其他中小股东手上的股份，买回后撤销该上市公司的上市地位。东风集团股份的私有化并不等同于把上市公司 " 私人化 "。东风集团股份发布的公告显示，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的 100% 控制。这其中，东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为央企东风汽车的全资子公司仍为 100% 国资，并不被私人所有，而是归国资委管理。

东风汽车的这一决策，打开了央企破局转型的全新思路。近几年来，东风汽车在新能源转型方面动作不断。在乘用车领域，东风汽车陆续对外推出了岚图、猛士、纳米、奕派等全新品牌，构建了铺天盖地的格局，但同时也出现了资源分散、各个出击、力量不足的问题。

因此，东风汽车必须作出改变，近期成立东风奕派科技，推动岚图汽车上市，就是东风汽车转变发展思路的一盘新棋。其中一步奇招正是创新性地运用 " 股权分派 + 吸收合并 " 的组合模式，在港股实现 " 腾笼换鸟 "。

对于东风汽车来说，放下 " 包袱 " 后其核心价值将面临重构。具体来看，本次交易完成后，东风汽车将促进存量资产盘活，实现资源向新能源核心赛道集中，加速向科技型、创新型企业的转型。岚图汽车实现在港股介绍上市，也标志着东风汽车新能源业务迈入 " 科技 - 产业 - 金融 " 良性循环的新阶段。

另外，此次交易将进一步推动东风汽车旗下品牌矩阵实现价值重塑。岚图汽车作为东风自主高端新能源品牌的核心资产，将带动东风自主新能源品牌整体实现跨越式发展，形成 " 高端引领、全谱系发展 " 的品牌格局。

东风汽车的 " 腾笼换鸟 " 之术，意义远不止于这些。对于行业来说，东风汽车富有创新精神的改革路径，也为更多央企以市场化手段优化资产和业务结构，提升国有资本配置效率提供了可借鉴的范本。未来，不排除有其他央企跟随东风汽车的脚步，对旗下资产进行类似调整。

对股东：有回报、有期待，诚意十足

根据公告，本次交易采用 " 股权分派 + 吸收合并 " 的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车 79.67% 股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。在第二环节，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的 100% 控制。

从东风汽车严谨的安排来看，无论是哪个环节，东风汽车都将投资者的利益放在第一位，充分考虑到这一步对于中小股东可能带来的影响。

在交易价格上，东风汽车不惜成本，实现中小股东利益的最大化。据悉，本次交易采用岚图汽车股权 + 现金对价支付，总体收购价格为 10.85 港元 / 股，其中现金对价 6.68 港元 / 股，岚图股权对价 4.17 港元 / 股。这个价格远高于东风集团股份每股股价。

对中小股东而言，" 现金 + 股权 " 双重选择颇具诚意：现金对价提供确定性回报，股权分派让大家拥有了更优质、更有潜力的资产，带来了更大的升值空间。

在 " 介绍上市 + 私有化 " 的消息发布后的首个交易日，东风集团股份开盘价达到 10.10 港元，较上个交易日收盘价涨近 70%，足以说明资本市场对于东风汽车这一操作的认可和对于岚图汽车的看好，也充分说明东风集团股份的中小股东对于这一决策的支持。市场的反响，验证了东风汽车这一选择的正确性。

在完成 " 腾笼换鸟 " 后，东风汽车将进入全新发展阶段。由正处于高速成长期的岚图汽车开展冲锋，东风汽车也将大步流星，按下转型升级的加速键，为实现自身高质量发展、推动汽车强国建设揭开崭新篇章。

薛致以 / 文