天风证券股份有限公司张樨樨 , 黄凯近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《中期分红提升回报，反内卷助力相对底部反转》，给予恒力石化买入评级。

恒力石化 ( 600346 )

2025 年 H1 公司实现归母净利润 30.5 亿，同比 -24.08%

2025 年 H1，公司实现营业收入 1038.87 亿元，同比 -7.69%；实现归母净利润 30.5 亿，同比 -24.08%，扣非归母净利润 22.96 亿元，同比 -35.16%。其中，Q2 公司实现归母净利润 9.99 亿，扣非净利润 10.57 亿，环比 -14.7%。

重视投资者回报，近年来首次增加中期分红

基于充裕的现金流与良好的盈利状况，公司已积极推出 2025 年半年度利润分配方案（该方案尚需股东会审议通过后实施），计划每股派发现金红利 0.08 元（含税），合计派现 5.63 亿元（含税），占 2025 年半年度归属于上市公司股东净利润的 18.46%，公司以切实举措回报股东，进一步增强市场信心。

反内卷有望助力石化周期反转

2024 年 7 月，中央政治局会议首次提出 " 要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争 "。同年 12 月，中央经济工作会议在部署 2025 年重点任务时再次强调要 " 综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为 "。

在此背景下针对石化行业的反内卷政策频出，2025 年 5 月，国家发改委提出：优化产业布局，遏制落后产能扩张，加快淘汰炼油等行业的落后和低效产能，科学论证煤化工等行业新增产能项目，加强行业自律。

7 月份，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，以摸清石化行业老旧装置底数，《通知》要求根据上述评估结果，就老旧装置是否需要更新改造、拟采取更新改造方式、计划开工时间和完成时间等提出意见，或将推动新一轮的老旧产能淘汰。

随着欧洲石化产能的退出，韩国近期也提出拟减 370 万吨石脑油年裂解产能，海内外供给侧共振，石化有望开启新一轮向上周期，中国炼化企业也将更具国际竞争力。

盈利预测与估值：受烯烃价差偏弱的影响，我们将公司 2025/2026 年归母净利润预测 90/110 亿下调至 70/101 亿，维持 2027 年归母净利润预测 130 亿，2025 年 8 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 17/12/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原油大幅波动风险；行业政策不及预期风险；市场竞争加剧风险；关税风险；安全生产风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.12。

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