出品｜达摩财经

8 月 26 日，华熙生物发布 2025 年半年报。今年上半年，公司实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 19.57%；归母净利润 2.21 亿元，同比下降 35.38%；扣非净利润 1.74 亿元，同比下滑 45%。不过财报中华熙生物花了大篇幅阐述内部改革，认为创始人赵燕掀起的这场改革已经初步取得成效。

从业务角度来看，上半年，华熙生物原料、医疗终端、皮肤科学创新转化产品三大业务的营收均有所下滑。其中营收占比最高的皮肤科学创新转化产品下滑幅度最大，上半年营收为 9.12 亿元，同比下降 33.97%。原料、医疗终端业务的收入降幅分别为 0.58%、9.44%。

导致华熙生物半年度利润下滑的原因，除了业务因素外，还包括计提信用减值、资产减值以及人事优化。半年报显示，华熙生物二季度，公司计提信用减值及资产减值损失 4837 万元，" 组织架构升级 " 产生管理费用 2900 万元。

经历了一系列变革后，华熙生物的业绩呈现出边际回暖的趋势。今年二季度，公司营业收入为 11.83 亿元，环比增长 9.74%；归母净利润 1.19 亿元，环比增长 16.67%。与去年同期相比，今年二季度，公司归母净利润增幅为 20.89%。

华熙生物表示，这是 2024 年一季度以来，公司单季度净利润率首度同比上升。

8 月 27 日，华熙生物股价跌 2.25% 至 56.87 元 / 股，总市值约为 274 亿元。年内，公司股价累计涨幅达 11.93%.

玻尿酸巨头华熙生物在风光时市值曾经高达千亿，但自 2021 年起华熙生物股价开始走下坡路，2023 年和 2024 年利润也是连续两年下滑，其内部管理问题也随之暴露，2024 年出现了夸迪枝繁繁事件。

2025 年 3 月，创始人赵燕重回业务一线，对公司经营理念、业务方向和人才组织模式进行大刀阔斧的改革。刚一回归，赵燕就宣布厉行 " 反腐 "，要求所有贪腐人员无论职务高低，必须在 3 月 31 日前限时交代问题、提交辞呈。

华熙生物还在半年报中称，公司彻底摒弃了外聘 " 职业操盘手 " 的模式，选择创业型人才走向管理岗位。2025 年内将持续优化团队结构、提升人效。半年报中还特别提及，因组织架构升级带来了 2900 万管理费用，影响了短期损益。

从结果上看，华熙生物的管理层出现了大换血。自年初以来，华熙生物原首席科学家郭学平，业务副总裁樊媛、邹松岩先后离任。徐桂欣、栾依峥两位原副总经理的职务被调整为业务副总裁，不再属于高管序列。

同时，华熙生物财务总监汪卉获任董事、副总经理，同为财务出身的陈玉鑫、于静也升任董事。负责公司供应链业务的相茂功获任副总经理。

可以看出，加强财务管控与供应链管理，成为赵燕回归业务一线后华熙生物要着重解决的问题。

华熙生物的员工数量也出现了缩水。半年报显示，华熙生物目前有研发人员 902 人，占总员工的 23.37%，以此计算公司总员工数量约为 3860 人。而 2024 年末，公司员工数量为 4444 人，半年内公司员工数量减少了约 584 人。

除人事问题外，发展战略问题也是华熙生物重点改革的方向。

在品宣方面，华熙生物大幅压缩了以销售额为指标的投放动作，并调整了相关考评体系，推动品牌传播从规模导向转型效益导向。具体而言，公司停止了基于价格促销的投流，转而选择在小红书、微信等平台上与客户进行交流。

同时，为了巩固玻尿酸的市场地位，华熙生物也开始对 " 透明质酸过气论 " 等说法进行反击。此前，华熙生物在官方公众号上多次发文，反驳重组胶原蛋白取代玻尿酸的观点，论战中还牵涉到了重组胶原蛋白龙头巨子生物。

华熙生物也对公司的研发方向进行了重新梳理，上半年的研发项目较 2024 年减少了 88 个，研发投入主要集中在原料、医疗终端业务上。

业务战略进行调整后，华熙生物销售费用大幅下降，2025 年上半年时为 8.08 亿元，同比下降 31.44%。研发费用则有所增长，上半年为 2.31 亿元，增幅为 15.25%。

华熙生物二季度计提的减值损失中，超 4000 万元均来自存货中的库存商品。长期以来，华熙生物的存货规模庞大，2024 年底时存货账面余额为 12.48 亿元，占总资产的 14.41%。至今年 6 月末，公司的存货账面余额降至 11.68 亿元，占总资产的比重也降至 13.63%。华熙生物表示，第二季度，公司的存货周转天数为 321 天，环比减少了约 70 天，呈现边际优化趋势。

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