文 / 瑞财经 程孟瑶

上世纪 90 年代，王剑峰父亲经营的一家汽车紧固件小厂陷入困境，毕业于杭州美院的王剑峰毅然接过父亲的担子，凭借敏锐的市场洞察力和大胆的资本运作，将这家小厂转型为如今的均胜电子（600699.SH），王剑峰也成为资本市场著名 " 并购王 "。

从 2011 年推动均胜电子借壳上市，到 2022 年旗下均普智慧（688306.SH）独立 IPO，2024 年拿下香山股份（002870.SZ）控股权，王剑峰已手握 3 家上市公司。2025 年，王剑峰家族以 115 亿元的财富登上胡润全球富豪榜。

拿下香山股份控制权之后，均胜电子迅速亮相港交所，试图完成 "A H" 双平台资本布局。但因未在 6 个月内完成上市流程，招股书于 2025 年 7 月 16 日失效。三周之后，均胜电子二次递表，表现出对资本的渴望。

迫切赴港上市背后，是均胜电子 300 亿并购扩张留下的资金压力，截至 2025 年 4 月底，均胜电子总负债 468 亿元，资产负债率达 69.8%，超过近五年年末负债率。

据中报披露，截止 2025 年 6 月底，均胜电子负债率 69.46%，尽管依然在近年高位，但相较两个月前，已下降 0.34 个百分点。

为了展示对均胜电子的信心，今年 4 月，均胜电子披露了高管增持公告。根据增次计划，均胜集团预计累计增持金额不低于 5000 万元且不高于 1 亿元；公司董事、高级管理人员预计合计增持金额为 1000 万元。

截止 7 月 11 日，均胜电子控股股东均胜集团及包括实际控制人王剑峰在内的 8 名高管，已累计增持公司股份 132.97 万股，占比 0.0944%，耗资约 2056.69 万元；王剑峰等高管合计增持 73.57 万股，占比 0.0522%，投入约 1255.93 万元。本次增持计划时间已过半。

股价方面，截至 8 月 27 日收盘，均胜电子报 21.00 元 / 股，盘中创出近三年以来新高。相较增持计划公告当日收盘价 14.88 元 / 股，股价涨幅超过 40%。

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" 并购王 " 王剑峰

均胜电子前身为辽源得亨，历史可追溯至均胜集团于 2004 年创立的汽车零部件业务。

2007 年，上市 14 个年头的辽源得亨（证券简称：*ST 得亨，代码：600699）因连续亏损被实施退市风险警示；2010 年 1 月，又因资不抵债被吉林银行申请重整；由此与均胜集团产生交集。

均胜集团由王剑峰于 2001 年创立，截至二次递表，王剑峰通过均胜集团间接控制均胜电子 37.17% 股份，加上直接持股 2.54%，合计控股 39.71%。

时间回溯至 2010 年 8 月，已经 " 戴帽 " 的辽源得亨与均胜集团订立重组框架协议，根据当时的重组协议，均胜集团需要向辽源得亨注入净资产不低于 8 亿元的汽车零部件资产。

2010 年 11 月均胜集团收购辽源得亨约 21.83% 的 A 股股权。2011 年 4 月，均胜集团又以辽源得亨的名义定增 8.87 亿元，收购了均胜集团当时汽车零部件业务运营实体的控股权，同年 12 月，均胜电子完成借壳上市，由均胜集团和其他 A 股股东分别持股 54.39%、45.61%。2012 年 3 月，辽源得亨更名，股票简称随之改为 " 均胜电子 "。

成功借壳辽源得亨，也成为王剑峰资本版图扩张的起点，随后王剑峰多次借助均胜电子进行并购，包括多次进行跨国并购，布局全球化。

2012 年，均胜电子成功以 16 亿元完成对德国普瑞的并购，获取德国普瑞的技术基因；2014 年现金收购德国群英，获取高端方向盘与内外饰功能件总成业务；2016 年大手笔收购美国 KSS，切入汽车安全领域；2018 年，整合日本高田公司核心业务和资产，完成汽车安全业务的全球布局。

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A 吃 A 并表香山股份

王剑峰最近一次操刀的并购是并表香山股份（002870.SZ），他也再次展露出敏锐的市场洞察力和前瞻性的战略眼光。

2020 年 -2023 年间，王剑峰分步将子公司均胜群英控股权（股权占比 63%）出售给香山股份，助其成功转型新能源汽车领域。2023 年 7 月，均胜电子通过协议转让首次获得香山股份的部分股份，之后，又通过集中竞价、大宗交易方式，耗资 9.8 亿元累计增持香山股份约 3178.7 万股，对应其总股本的 24.0673%，交易完成后，均胜电子凭借持股优势和董事会控制权，正式成为香山股份控股股东，王剑峰成为实际控制人。

香山股份的核心业务为智能座舱功能件，不过与均胜电子主要布局座舱域控不同，香山股份的智能座舱产品涵盖空气管理系统和豪华饰件两大领域。

并购完成后，王剑峰身家也水涨船高，2025 年，胡润全球富豪榜显示，王剑峰家族以 115 亿元的财富位列第 2295 名。除了均胜电子和香山股份，王剑峰还手握 2022 年独立 IPO 上市的均普智慧（688306.SH），共 3 家上市公司。

Wind 数据显示，均胜电子上市以来累计募资 466.07 亿元，但去年 8 月，均胜电子时任实控人王剑锋，财务总监李俊彧，董事会秘书俞朝辉三人被上交所通报批评。

公告显示，根据宁波证监局出具的《行政监管措施决定书》（〔2024〕30 号，以下简称《决定书》）查明的事实，均胜电子在信息披露、规范运作方面，有关责任人在职责履行方面，存在违规将募集资金划转至一般户；募集资金用于非募投项目支出；以自有资金代垫募投项目合作方应支付的募集资金；三项违规行为。

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300 亿并购和 468 亿元负债

据招股书和公开资料粗略统计，上市以来均胜电子累计发起了 11 起并购，总金额超 300 亿元，平均投资回报周期约 7-9 年。

连续收购让均胜电子的总资产从 2012 年的 51.66 亿元，上涨至 2024 年末的 641.66 亿元，同样水涨船高的还有均胜电子的商誉。2022 年 -2024 年均胜电子的商誉分别为 54.21 亿元、55.47 亿元、72.16 万元，截至 2025 年 4 月 30 日，均胜电子商誉约 73.02 亿元，占同期非流动资产的 20.37%，累计减值损失 22.81 亿元。

均胜电子表示，2024 年商誉走高主要是当年 12 月 18 日并表香山股份所致。控股香山股份之后，2025 年 1 月均胜电子首次叩响港交所大门，但因未在 6 个月内完成上市流程，招股书于 2025 年 7 月 16 日失效。三周之后，均胜电子二次递表，表现出对资本的渴望。

" 并购 - 融资 - 再并购 " 的模式让均胜电子迅速壮大，但也给均胜电子带来了一定的债务影响。2022 年 -2024 年，均胜电子总负债分别为 364.1 亿元、377.6 亿元、443.2 亿元，资产负债率分别为 67.3%、66.4%、69.1%。

对于负债的变化，均胜电子归因于贷款及借款增加，公司利用低利率负债增强流动资金及支持公司的业务需求，包括增持香山股份、股份回购、再融资、生产扩张及海外业务。截至 2025 年 4 月底，均胜电子总负债攀升至 468.02 亿元，资产负债率达 69.8%。

高额的负债伴随着高额的利息支出，2022 年 -2024 年，均胜电子利息支出分别为 9.32 亿元，11.21 亿元，11.30 亿元；而同期公司的归母净利润分别为 3.94 亿元，10.83 亿元、9.60 亿元，这意味着利息支出甚至超过了归母净利润，直接侵蚀公司利润和现金流。

截至 2025 年 4 月 30 日，均胜电子短期借款规模合计 107.46 亿元，另有长期借款 148.15 亿元，有息负债合计 255.61 亿元，约总负债的 55%。同期，手握现金及现金等价物 53.47 亿元，其他金融资产 10.41 亿元，短期借款都无法覆盖。

此外，均胜电子还有贸易及其他应付款项 158.79 亿元；同期，贸易及其他应收款项 117.43 亿元。

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年入 500 亿 外销占比 74.7%

大举并购的另一面，是均胜电子显著扩展了业务范围和市场影响力。目前，均胜电子在全球完成了 25 个研发中心和超过 60 个生产基地的布局，覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场。招股书显示，2021 年 -2024 年，均胜电子连续四年在中国跨国公司 100 大及跨国指数中排名第一。

均胜电子将自身定位为 " 汽车 机器人 Tier1" 供应商，目前形成了横跨汽车安全与汽车电子两大核心板块的业务架构，在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并逐步将汽车业务优势延伸至机器人领域。

今年上半年，均胜电子一方面获得国内外多个主机厂智能辅助驾驶域控订单，同时还推出多个机器人关键零部件解决方案。

2022 年 -2024 年以及 2025 年前 4 个月（简称：报告期），均胜电子营收分别为 497.93 亿元、557.28 亿元、558.64 亿元、197.07 亿元。

按业务类型划分，均胜电子收入主要来自于汽车安全解决方案，贡献了六成以上的收入；从地区分布来看，海外市场贡献了大量收入，期内境外销售占比分别为 76.5%、76.2%、74.7%、74.9%。

营业收入稳步增长的同时，均胜电子也保持着相对较高且整体稳定的毛利率。报告期内，均胜电子毛利率分别约为 11.13%、14.46%、16.22%、17.83%，对应毛利 55.42 亿元、80.57 亿元、90.64 亿元、35.14 亿元；净利润 2.33 亿元、12.40 亿元、13.26 亿元、4.91 亿元，净利率 18.28%、18.21%、20.48%、18.83%。

保持竞争力的背后是持续的高强度研发投入。各期，均胜电子的研发费用分别为 21.39 亿元、25.41 亿元、25.85 亿元、11.08 亿元。

值得注意的是客户集中度风险。招股书披露，2022 年 -2024 年，均胜电子前五大客户收入占比连续三年接近 50%，2024 年最大单一客户贡献率达 23.6%。这种深度绑定虽保障订单稳定性，但若主要客户调整供应链策略，可能对营收造成冲击。

附：均胜电子上市发行中介机构清单

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司｜UBS Securities Hong Kong Limited

审计师和申报会计师：毕马威会计师事务所

法律顾问：高伟绅律师行｜通商律师事务所｜金诚同达律师事务所

相关公司：均胜电子 sh600699