国金证券股份有限公司姚遥近期对运达股份进行研究并发布了研究报告《风机盈利明显修复，弹性有望持续释放》，给予运达股份买入评级。

运达股份 ( 300772 )

2025 年 8 月 27 日，公司披露 2025 年半年报，上半年实现营收 108.9 亿元，同比增长 26.3%，实现归母净利润 1.44 亿元，同比下降 2.6%；其中 Q2 公司实现收入 68.8 亿元，同比增长 41.2%，环比增长 71.7%，实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 10.4%，环比增长 44.2%

经营分析

风机毛利率明显修复，看好全年量利齐升：受益于 "136 号文 " 落地带来的风电非季节性抢装，上半年公司风电机组业务实现销量 6.3GW，同比增长 55.6%，实现收入 95.4 亿元，同比增长 47.1%，上半年公司风机毛利率为 7.27%，同比提升 2.15pct，环比 24H2 提升 0.66pct。展望下半年，随着国内风电行业进入常规装机旺季，以及去年四季度以来的涨价订单陆续进入排产周期，看好公司风机制造量利齐升趋势延续。

电站建设稳步推进，发电收入大幅增长：截至报告期末，公司累计权益并网容量约 1.2GW，环比期初新增约 182MW；收入口径看，上半年实现发电收入约 2.2 亿元，同比增长 31.1%；受 "136 号文 " 落地带来的政策不确定性影响，上半年无新增电站转让收入。结合公司前期公告，预计公司新增电站项目建设将继续稳步推进，同时随着各省 "136 号文 " 细则陆续落地，看好后续电站转让节奏逐步恢复正常。

" 两海 " 业务持续加码，看好中长期收入结构优化：海外方面，上半年公司完成两款 6MW 级海外机组开发；9MW 级样机运行达 6 个月，各项性能得到了充分验证；10MW 级机组完成样机组装。海风方面，公司成功并网全球最大 16MW 漂浮式海上风电样机，且无故障运行时间超 100 天，16MW 深远海样机也于 6 月底完成吊装工作，25MW 级产品正按计划开展整机平台设计。随着产品研发认证持续突破，看好中长期盈利能力相对更好的 " 两海 " 业务收入占比持续提升，实现收入结构的优化。

盈利预测、估值与评级

公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性。结合公司半年报及我们对行业最新判断，预测 2025-2027 年归母净利润分别为 6.2、12.8、17.6 亿元，对应 PE 为 21、10、7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.44。

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