西南证券股份有限公司郑连声 , 张雪晴近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：出口持续发力，分红彰显长期价值》，给予宇通客车买入评级。

宇通客车 ( 600066 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年营业收入 161.29 亿元，同比 -1.26%；归母净利润 19.36 亿元，同比 +15.64%，扣非归母净利润 15.50 亿，同比 +8.24%。2025Q2 营业收入 97.12 亿元，同环比分别 -0.08%/+51.33%；归母净利润 11.81 亿元，同环比分别 +16.11%/56.36%，扣非归母净利润 9.08 亿，同环比分别 +5.42%/+41.36%。

销量持续增长，大中客车产销量稳居行业第一。公司上半年客车总销量 2.1 万辆，同比增长 3.73%。其中大中型客车销量 1.7 万辆，同比减少 4.81%，产销量稳居行业第一。受旅游市场需求收缩影响，上半年国内大中型客车市场需求总量同比下降，下半年随着新能源公交 " 以旧换新 " 政策持续实施，以及十四五第二批 " 公交都市 "、城乡交通一体化等示范项目建设推进等刺激，预计行业需求同比增长。公司下半年将继续在旅团车和公交车市场发力，凭借全米段解决方案及定制化产品，加速订单落地。

海外布局持续深化，出口销量增长可期。根据中国客车统计信息网，上半年行业大中型客车出口量同比增长 16.51%，下半年预计仍将延续增长态势。公司海外布局持续深化，依托全栈自研的新能源技术平台与全球化高端产品矩阵，深化 " 一国一策 " 本土化战略，预计未来高端新能源车型出口销量将延续强劲势头。公司加速海外高端产品布局、开发，6 月新一代纯电城间车 IC12E 首次交付意大利运营商 VITA，续航达 610 公里，后续新能源客车出口有望继续实现突破。

中期分红增强股东回报。8 月 26 日，公司发布中期分红公告，向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元（含税），合计派发现金红利 11.07 亿元（含税）。公司 2025 年半年度现金分红占公司归母净利润比例为 57.19%。公司分红长期保持稳定较高水平，与投资者共享公司成长成果。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.05/2.42/2.76 元，对应 PE14/12/10 倍，归母净利润 CAGR 为 14.0%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新能源客车出口不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.72。

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