中国银河证券股份有限公司张一纬 , 袁世麟近期对杭州银行进行研究并发布了研究报告《杭州银行 2025 年半年报业绩点评：业绩增速稳中有升，转债转股夯实资本》，给予杭州银行买入评级。

杭州银行 ( 600926 )

核心观点

营收增速提升，净利保持高增：2025H1，公司营收同比 +3.9%，归母净利润同比 +16.66%；年化加权平均 ROE 为 19%，同比 -0.48pct。2025Q2 单季营收、净利分别同比 +5.6%、+16%。公司营收增速提升，主要源于规模稳步增长；此外，公司拨备安全垫厚实，持续反哺利润增长。

负债成本优化显效，对公信贷稳增：2025H1，公司利息净收入同比 +9.38%，2025Q2 同比 +12.02%，增速逐季提升，继续受益规模扩张。公司净息差 1.35%，较年初 -6BP，降幅较去年同期收窄，主要受益负债成本优化。公司生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初 -40BP、-26BP，其中，存款成本率 -24BP。公司资产负债规模平稳增长。资产端，贷款较年初 +7.67%，对公稳健，零售偏弱。对公贷款较年初 +12.41%，公司聚焦五篇大文章等重点领域，制造业、科技类贷款分别较年初 +26.78%、+21.77%。零售贷款较年初 -2.12%，主要受消费、经营贷负增影响，按揭稳定增长，较年初 +4.06%。负债端，存款较年初 +5.17%，其中个人存款稳增 10.68%。定期存款占比 56.29%，较年初 +0.78pct。

中收边际承压，单季公允价值变动正增：2025H1，公司非息收入同比 -5%，较 Q1 略有收窄。公司中收同比 +10.78%，Q2 单季同比 -2.94%。杭银理财加速扩张，截至 6 月末，理财产品规模突破 5000 亿元，较年初 +17%。公司其他非息收入同比 -11.33%，Q2 单季同比 -5.18%，降幅有所收窄。上半年公司投资收益增速放缓，同比 +23.85%，Q2 单季同比 -44.42%；公允价值变动损益边际修复，同比 -353.83%，Q2 单季规模实现由负转正。

资产质量优异，转债转股夯实资本：6 月末，公司不良贷款率 0.76%，环比持平，关注类贷款占比 0.51%，环比 -3BP，资产质量保持优秀。具体来看，对公贷款不良余额、比例继续双降，分别较年初 -2.99%、-10BP。零售贷款不良风险边际上升，不良率 1.02%，较年初 +25BP；其中，经营、消费、按揭贷款不良率分别较年初 +35BP、+26BP、+17BP 至 1.28%、1.46%、0.46%。公司拨备覆盖率 520.89%，环比 -9.18pct，风险抵补水平保持同业领先。6 月末，公司核心一级资本充足率 9.74%，环比 +73pct，内外源资本补充并进，一方面，公司净利稳健高增，未分配利润同比 +20.4%，另一方面，Q2 公司 150 亿元转债以 99.96% 的转股率完成转股，资本公积、股本分别同比 +81.46%、+19.71%，夯实公司经营扩张基础和风险抵御能力。

投资建议：公司立足杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位优势显著。" 二二五五 " 战略规划清晰，做强公司金融为压舱石，做大零售、做优小微为增长极。资产质量优异，风险抵补能力充足。转债完成转股进一步夯实资本，增强公司经营扩张和风险抵御能力。2025 年中期分红将延续。结合公司基本面和股价弹性，我们维持 " 推荐 " 评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 19.15 元 /21.43 元 /24.43 元，对应当前股价 PB 分别为 0.83X/0.74X/0.65X。

风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。