开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 蒋跨跃近期对万凯新材进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：公司盈利拐点确立，多元增长极打开成长空间》，给予万凯新材买入评级。

万凯新材 ( 301216 )

2025H1 公司归母净利润同比增长 30.33%，维持 " 买入 " 评级

8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 实现营收 82.13 亿元，同比 -4.87%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比 +30.33%，其中，2025Q2 公司实现归母净利润 0.08 亿元，同比 +498.42%，环比 -82.64%。上半年在行业盈利承压背景下，公司依靠自身出色的成本控制能力强势扭亏，我们看好公司行业领先的成本优势和远期成长，维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.23、4.88、7.28 亿元，EPS 分别为 0.24、0.95、1.41 元，当前股价对应 PE 分别为 68.6、17.3、11.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

2025 上半年，公司业绩拐点基本确立，" 反内卷 " 或使行业底部向上 2025H1 公司实现主营业务销量 143.44 万吨，同比增长 5.90%；毛利率 3.16%，同比 +1.03pcts。公司在行业低迷的情况下连续两个季度实现盈利，展现出优异的盈利韧劲和成本控制能力，公司业绩拐点基本确立。自 2025 年 6 月以来，几家聚酯瓶片大厂装置检修陆续执行落地，国内聚酯瓶片产能负荷自 7 月中旬以来已下降至 80% 左右，行业执行效果良好。与此同时，国内瓶片价差已由 6 月下旬的 150-170 元 / 吨附近回升至目前的 300 元 / 吨左右。我们认为，随着行业 " 反内卷 " 自律行为持续进行，价差和盈利能力有望继续修复，公司业绩有望继续向上。

公司多个新项目稳步推进，多元增长极引领公司成长

根据公司 2025 年中报，" 乙二醇一期 60 万吨项目 " 已经进入测试生产阶段，预计即将放量，有望增厚重庆瓶片基地利润。海外项目方面，公司尼日利亚 30 万吨瓶片基地厂区设施和安装工程已开始进场施工，正在积极建设中。2025 上半年公司战略投资灵心巧手，切入人形机器人赛道，将争取与主业形成协同效应。根据万凯新材公众号，7 月 21 日，万凯新材团队前往法国与 Carbios 展开深度会谈，双方共同合作的 rPET 项目即将落地。我们认为，公司通过布局乙二醇和瓶片出海项目，主业瓶片盈利能力有望进一步增强，公司开辟多条成长曲线将打开远期成长空间。

风险提示：下游需求不及预期、新项目进展不及预期、原材料价格大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

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