民生证券股份有限公司崔琰 , 白如近期对科博达进行研究并发布了研究报告《系列点评四：2025Q2 业绩超预期 新产品、新客户持续突破》，给予科博达买入评级。

科博达 ( 603786 )

事件：公司披露 2025 半年报：2025H1 实现营收 30.5 亿元，同比 +11.1%；归母净利 4.5 亿元，同比 +21.3%；扣非归母净利 4.3 亿元，同比 +25.2%。

2025Q2 业绩超预期新产品、新客户不断突破。公司 2025Q2 实现营收 16.7 亿元，同比 +26.3%/ 环比 +21.8%；归母净利 2.5 亿元，同比 +60.7%/ 环比 +18.9%；扣非归母净利 2.4 亿元，同比 +68.4%/ 环比 +27.5%。公司收入及利润实现同环比高增，主要系：1）全球客户拓展显著：2025H1 公司新增定定点项目全生命周期销售额超 70 亿元，其中获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点，此前已获得该平台 LED 前大灯、尾灯控制器定点；

2）产品矩阵持续完善：公司现已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器等符合产业发展趋势、技术开发难度大、单车价值量高的新产品，助力未来持续增长；3）全球战略加速落地：2025H1 公司收购捷克 IMI 公司 100% 股权、获得欧洲生产基地，有助于为欧洲及全球客户提供更可靠及更高效的服务。

公司 2025Q2 毛利率达 27.2%，同比 +1.1pct/ 环比 +0.2pct，同比增长受益于产品及客户结构优化，以及精益生产和工艺改善。费用方面，2025Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比 +0.1pct/+1.2pct/-1.2pct/-2.1pct 至 0.5%/2.0%/3.4%/6.6%。

从灯控到域控，转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统、ECU 等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少，竞争对手以外资 tier1 为主。公司前期战略布局域控，目前已获得智驾域、车身域等定点，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023 年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，积累国际化运作经验，全球化布局加速。

从绑定大众到新能源全面开花，全球化战略加速推进。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团 MEB 和 PPE 平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，2025 年随捷克 IMI 公司 100% 股权收购落地，公司也从全球销售正式进入全球化生产。

投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化及全球化。预计 2025-2027 年营收为 78.7/98.6/122.0 亿元，归母净利为 10.5/13.4/17.1 亿元，EPS 为 2.61/3.32/4.24 元，对应 2025 年 8 月 27 日 58.3 元 / 股收盘价，PE 为 22/18/14 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：客户销量不及预期、域控业务不及预期、原材料价格波动风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.48。

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