民生证券股份有限公司邱祖学 , 范钧近期对宝钢股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩稳健分红优化，协同发展降本增利》，给予宝钢股份买入评级。

宝钢股份 ( 600019 )

事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 1513.72 亿元，同比减少 7.28%；归母净利润 48.79 亿元，同比增加 7.36%；扣非归母净利 47.39 亿元，同比增加 11.90%。2025Q2，公司实现营收 784.93 亿元，环比增加 7.70%，同比减少 4.79%，归母净利润 24.45 亿元，环比增加 0.44%，同比减少 6.63%；扣非归母净利 23.40 亿元，环比减少 2.46%，同比减少 12%。

点评：产销量小幅增长，毛利率同比改善

①量：25Q2 钢材销量小幅增长。2025H1，公司钢材销量 2531 万吨，同比下滑 0.78%；2025Q2，公司钢材销量 1308 万吨，同比增长 0.62%，环比增长 6.95%。分品种看，Q2 板带材、管材、其他产品的销量分别为 1151、50、107 万吨，同比分别为 -1.54%、+8.70%、+25.88%。

②利：25H1 毛利率同比改善。2025H1，公司热轧、冷轧、厚板、钢管、长材毛利率分别为 5.2%、7.6%、7.6%、3.7%、0.2%，同比 +1.8、+2.7、+7.5、-0.4、+1.2pct，板材利润显著修复。2025H1，公司毛利率为 6.88%，同比增加 1.15pct；2025Q2 毛利率为 6.56%，同比增长 0.25pct，环比下降 0.66pct。

③分红政策持续优化：公司拟每股派发现金红利 0.12 元（含税），预计派发现金 25.65 亿元，占 2025H1 归母净利润的 52.58%。公司发布 24-26 年分红计划，在分红比例不低于 50% 的基础上，新增每股股利不低于 0.20 元的保底条款，在提供最低收益保障的同时，保留了向上的弹性。

未来核心看点：产品结构持续优化，协同发展降本增利

①产品结构持续优化，积极拓展海外市场。2025H1，公司实现 "1+1+N" 产品销量 1658.1 万吨，同比上升 9.9%，上半年出口接单共计 331.9 万吨，较上年同期增加 9.4%。公司加大研发投入，上半年研发投入率 6.23%，实现无取向硅钢 B50AM250 等 6 项产品全球首发，多款吉帕钢产品实现批量供货，填补国内电镀锌马氏体钢空白。

②行业并购再下一城，协同发展降本增利。公司继参股山钢日照 48.6% 股权后，又以 90 亿元现金收购 + 增资获得马钢有限 49% 股权，控股加施加重大影响的粗钢产能规模突破 8000 万吨。宝钢股份参股后，山钢日照借助宝钢先进的管理理念和工艺技术，协同红利显著，上半年实现净利润 3.92 亿元，吨钢利润同比从行业 30 分位上升至 46 分位。

③重点项目持续推进。宝山基地 18.8 万吨 / 年无取向硅钢、22 万吨 / 年取向硅钢，青山基地 22 万吨 / 年取向硅钢、55 万吨 / 年无取向硅钢，东山基地 180 万吨 / 年零碳高等级薄钢板等高端项目稳步推进，硅钢等高端板材产能将进一步提升。

盈利预测与投资建议：公司产品结构持续优化，高端产能不断释放，我们预计公司 2025-27 年将分别实现归母净利润 101.86/114.33/126.20 亿元，对应现价，PE 分别为 15、13 和 12 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 98.3 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。