民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融近期对睿创微纳进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2Q25 净利润同比大增 114%；红外业务保持高速增长》，给予睿创微纳买入评级。

睿创微纳 ( 688002 )

事件：8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 25.4 亿元，YOY+25.8%；归母净利润 3.5 亿元，YOY+56.5%；扣非净利润 3.3 亿元，YOY+58.0%；扣除股份支付影响后的净利润 3.6 亿元，YOY+17.2%。业绩表现超出市场预期。上半年，公司红外热成像及光电业务营收增长，我们综合点评如下：

2Q25 业绩快速增长；1H25 盈利能力同比提升。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 14.1 亿元，YOY+38.7%；归母净利润 2.1 亿元，YOY+114.3%；扣非净利润 2.0 亿元，YOY+110.1%。公司 2Q25 营收为 2018 年以来的单季度最高。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比提升 1.3ppt 至 50.7%；净利率同比提升 2.8ppt 至 11.4%。其中，2Q25 毛利率同比提升 2.3ppt 至 54.6%；净利率同比提升 5.5ppt 至 12.5%。

红外业务保持高速增长；在微波领域持续发力。1H25，境内、境外营收占比分别是 75%、23%，具体分产品看，1）红外热成像：实现营收 24.0 亿元，YOY+36.6%，占总营收 94%；毛利率同比下滑 0.77ppt 至 52.9%。2）微波射频：实现营收 0.7 亿元，YOY-65.9%，占总营收 3%；毛利率同比下滑 9.76ppt 至 9.5%。分子公司看：1）齐新半导体：营收同比增长 97.6% 至 0.62 亿元；净利润 -0.70 亿元，1H24 为 -0.82 亿元。2）无锡华测：营收同比减少 65.6% 至 0.75 亿元；净利润 -0.07 亿元，1H24 为 0.08 亿元。公司 2021 年、2024 年收购无锡华测合计 71.87% 股权布局 T/R 组件，为在微波领域业务打开了发展通道。公司分别组建 MMIC 技术和产品研发团队以及硅基毫米波芯片团队，持续推进从核心芯片到组件、子系统的全链条技术和产品研制，各环节均取得显著进展。

期间费用率同比减少；经营活动净现金流改善。1H25，公司期间费用率同比减少 1.8ppt 至 32.2%：1）销售费用率同比减少 1.0ppt 至 4.6%；2）管理费用率同比减少 2.3ppt 至 6.8%；3）财务费用率为 0.8%，去年同期为 1.0%；4）研发费用率同比增加 1.6ppt 至 20.0%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 15.2 亿元，较年初增加 1.8%；2）预付款项 2.6 亿元，较年初增加 42.4%；3）存货 19.6 亿元，较年初增加 12.5%；4）合同负债 1.6 亿元，较年初增加 12.6%。1H25，公司经营活动净现金流为 3.2 亿元，去年同期为 0.7 亿元。

投资建议：公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域，发展新质生产力。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 7.33 亿元、8.97 亿元、10.92 亿元，当前股价对应 2025~2027 年 PE 分别是

49x/40x/33x。我们考虑到公司在红外领域全产业链的布局及在国内外市场持续开拓的能力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 25.94%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。