太平洋证券股份有限公司程志峰近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《2025H1 点评：净利润同比大增，产能空间被打开》，给予白云机场增持评级。

白云机场 ( 600004 )

事件

近期，白云机场披露 2025 半年报。本报告期内，实现营业总收入 37.26 亿，同比增 +7.68%；归母净利 7.5 亿，同比增 +71.32%；扣非归母净利 5.62 亿，同比增 +32.17%；半年度的基本每股收益 0.32 元，加权 ROE 为 4.0%，经营活动产生的现金流量净额为 17.36 亿元。

分红政策，公司 24 年归母净利 9.26 亿，派发现金股息约 3.72 亿人民币，约占当年度净利比例的 40.1%；全年分红 1 次，每股股利 0.157 元（含税）; 若以年报披露日 A 股收盘价计算，分红股息率约为 1.8%。

点评

白云机场位于广州市，是民航局确定的国内三大枢纽机场之一，也是大湾区唯一的一类一级机场。

25H1 报告期业务数据，完成起降架 26.58 万架次、旅客吞吐量 4003.6 万人次、货邮吞吐量 116.89 万吨，同比增长 7.03%、9.23%、1.96%；若对比 2019 年同期，同比增长 10.4%、12.3%、29%，整体趋势向好。

25H1 营收数据，航空收入 15.75 亿，同比增 9.4%，收入占比 42.3% 其中旅客过港收入 10 亿；非航收入 21.51 亿，同比增 6.5%，收入占比 57.7%，其中租赁特许收入约 9 亿；另外，本报告期的营业外收入同比大增，原因是今年 5 月法院裁决，确认北京沃捷补偿合同损失 1.53 亿。

投资评级

股东投资超 500 亿的机场三期扩建工程，目前进入收尾阶段。若 25 年底交付后，将进入 " 三楼五跑道 " 时代。当启用后，上市公司作为航空性资产的使用方，需为此付出使用成本，将对公司未来成本费用带来一定压力。短期结算方式尚待明朗，长期产能空间已被打开。我们基于长期产能释放考虑，叠加客流量稳步复苏等因素，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

旅客出行及商业恢复不及预期；高铁和周边机场的竞争风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 25.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.54。

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