东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对太湖远大进行研究并发布了研究报告《2025 中报点评：Q2 业绩环比高增 252%，募投超高压线缆料逐步量产：太湖远大（920118）》，给予太湖远大增持评级。

太湖远大 ( 920118 )

投资要点

25H1 营收同比基本持平，Q2 经营显著好转（归母净利润环比 +252%）。公司发布 2025 年度半年报，25H1 实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 7.57/0.14/0.14 亿元，同比 -0.5%/-64%/-64%；销售毛利率 / 销售净利率 7.34%/1.82%，同比 -2.51pct/-3.19pct，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率 1.37%/1.56%/0.58%/1.54%，同比 -0.08/+0.30/+0.10/-0.02pct。25H1 业绩同比下滑主要系一季度下游需求启动滞缓，行业竞价加剧，毛利额有所下降；募投项目逐步完工转固导致折旧费用和新增人员等成本增多。此外，上半年享受先进制造业 5% 进项税加计抵减减少，导致其他收益降幅较大。公司二季度经营显著好转，25Q2 实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 4.64/0.11/0.11 亿元，同比 +10%/-54%/-54%，环比 +58%/+252%/+251%。

深度推进产学研合作，2025H1 核心业务营收稳步调整。1）硅烷交联：25H1 该业务营收 3.47 亿元（同比 +12%），占总营收比重 46%，毛利率 6.84%（同比 -1.05pct）。2）化学交联：25H1 该业务营收 2.44 亿元（同比 -12%），占总营收比重 32%，毛利率 3.97%（同比 -4.46pct）。3）屏蔽料：25H1 该业务营收 0.88 亿元（同比 +11%），毛利率 9.27%（同比 +0.11pct）。4）低烟无卤：25H1 该业务营收 0.77 亿元（同比 -17%），毛利率 17.36%（同比 -3.68pct）。其中，化学交联产品收入和毛利率下滑主要系行业价格竞争较为激烈，利润空间下滑，公司在销售过程中主动回避部分低价订单。

乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期。1）产品：国内少数实现产品系列化生产的线缆企业，包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2）客户：公司市占率在国产企业梯队位于前列，在同类供应商中竞争力较强，已拥有 70 家境外合作客户，覆盖 24 个国家及地区。3）募投项目：2025 年 6 月公司募投项目已全部竣工投产，整体产能大幅提升，尤其是 2 万吨超高压项目的投产使得公司成为业内少数的具有高压、超高压线缆料量产能力的企业，公司正稳步推进 220kV 级别产品的生产与检测工作。4）车用电缆新品：公司 " 新能源车内高压线用低烟无卤料 " 研发成功，于 2025 年 6 月顺利通过 IATF16949：2016 质量管理体系标准认证，并成功进入国内知名汽车厂商供应体系，有望在汽车线材料领域打开成长空间。

盈利预测与投资评级：公司为环保型线缆用高分子材料专精特新 " 小巨人 "，规模化生产国内领先，募投产能放量潜力可期，维持 2025~2027 年归母净利润预测分别为 0.74/0.84/0.97 亿元，对应最新 PE 为 18.91/16.67/14.41x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：1）市场需求不及预期 ;2）宏观经济波动 ;3）市场竞争加剧。

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